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2022年09月19日发布

三大航国内航线需求复苏承压。22年8月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别增长34.8%、35.1%、46.9%，环比上月分别变化-5.9%、+10.8%、-10.5%，较19年同期分别下跌53.1%、48.8%、42.8%；客运量分别同比上升59.2%、63.5%、69.6%，环比上月分别变化-1.7%、+14.6%、-7.8%，较19年同期分别下跌51.1%、51.1%、46.0%；客座率分别为66.9%、67.0%、68.9%，同比分别上升9.2、11.2、8.6pct，环比上月分别变化+0.7、0、-1.1pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比增速放缓，22年8月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别变化-2.1%、+14.5%、-8.0%；以19年同期为基数，22年8月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌40.2%、42.1%、37.0%。

吉祥航空8月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年8月ASK同比上升50.1%，其中国内航线ASK同比上升51.9%，环比上月上涨13.6%；客运量同比上升55.2%，其中国内航线客运量同比上升55.9%，环比上月上涨15.9%。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年8月ASK下降12.0%，其中国内航线ASK增加11.4%；客运量下降26.8%，其中国内航线客运量下降13.9%。

春秋航空8月国内航线客运量环比小幅下滑。春秋航空2022年8月ASK同比上升11.1%，其中国内航线ASK同比上升11.3%，环比上月下降2.6%；客运量同比上升10.2%，其中国内航线客运量同比上升10.3%，环比上月下降0.9%。以2019年同期为基数，春秋航空2022年8月ASK下降9.8%，其中国内航线ASK上涨37.9%；客运量下降19.3%，其中国内航线客运量增长10.5%。

一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年8月，首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降77%、76%、47%、38%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降69%、53%、30%、30%，环比上月分别增长20.3%、94.2%、6.6%、18.0%。

国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至9月17日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例3,865例（其中重症病例40例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者18,480例（境外输入724例），尚在医学观察的密切接触者189,744人。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年8月，民航客运班次总量为30.7万班，环比下降5.2%，受去年同期南京疫情导致的低基数效应影响，同比增长31.9%，为2019年同期的70.9%；客运总量为2,974万人，环比减少5.2%，仅为2019年同期的52%。2022年暑运客运量同比减少6.1%，为2019年的54%。

投资建议：国内疫情仍有反复，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。