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2022年09月19日发布

投资要点

行情回顾：本周沪深300指数收报3932.68，周跌2.60%。有色金属指数收报4988.63，周跌5.42%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)；涨幅后三名：铅锌(-9.61%)、磁性材料(-9.69%)、铝(-9.92%)。

贵金属：我们维持中期对金价看多的观点，实际利率的定价框架依然有效，鉴于通胀难有大幅下行，美联储加息趋于边际放缓，实际利率预计先见顶后回落，对黄金价格形成向上驱动，产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：需求端的悲观情绪基本释放，基建发力初见成效，地产行业信心有修复，“金九银十”效应下消费有回暖预期。国内夏季干旱带来的水力发电隐患逐渐体现，西南地区限电范围扩大，海外能源紧张问题持续，限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位，供给扰动叠加需求修复支撑基本金属价格，铝相对更强势。关注低能源成本及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化的前驱体企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：中期看，市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，等待锂盐价格回落并稳定后，锂盐企业股价或开始真正反弹，长期看，我们更应该关注锂矿-锂盐建设周期和下游新能源电池需求周期的天然不匹配，进而把握一些结构性错配的机会。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。

稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。

小金属和材料：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间大，且全球供应增量有限，钼供需持续偏紧，价格或继续上行。主要标的金钼股份、洛阳钼业。

高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。

金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。

风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。