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2022年09月19日发布

投资摘要：

上半年工业软件在经营业绩及股价表现上均展现出韧性

除中望软件外，工业软件板块主要上市企业22H1均实现营收和归母净利的同比正增长。按中位数看，整个板块营收的同比增速为26.1%，净利润增速为30.5%。按总和统计，整个板块营收的同比增速为14.8%，净利润增速为8.6%。横向对比计算机行业各子板块，工业软件板块业绩增速处于领先水平，且是唯一22H1毛利率和净利率同比增加（按中位数统计）的板块。

截至22年9月16日，工业软件重点上市企业的股价表现均跑赢行业指数。业绩走向：研发设计类工业软件业绩成长具备一定确定性，生产制造类的工业软件可能存在预期差

研发设计类工业软件具备产业及国产替代双重增长因子，本质上具有一定的信创属性，因此我们对于其在当前疫情反复及相对复杂的宏观环境下的业绩成长性仍然具备一定的信心。

对生产制造类工业软件，市场会有疑虑，如果制造业恢复不及预期，企业会否削减IT支出，进而对于工业软件提供商产生连锁的负面影响。以生产制造类工业软件的代表性企业宝信软件为例进行复盘和分析。宝信软件是国内钢铁行业信息化的龙头企业。上半年，钢铁行业因下游需求下滑，叠加上游原材料价格处于高位，行业面临新一轮的下行周期。

选取06-21年间重点大中型钢铁企业利润总额数据及宝信软件关联交易的同比增速数据进行分析，其中前者用于表征钢铁行业整体景气度，后者表征钢铁企业信息化建设的投入程度。

钢铁行业信息化建设投入增速与行业整体景气度呈现“滞后”相关，09年、12年及15年，钢铁企业当年利润总额出现较大幅度下滑，而下一年钢企信息化投入同比增速旋即回落。但19年大中型企业钢企利润再次下滑至阶段性底部时，20年信息化的投入同比增速逆势增加，背离了之前的规律。

对于22年，我们预计全年较大的概率，行业的利润总额和信息化投入增速同步大幅下滑。而23年，我们认为情况与10年、12年及16年会有所差异，可能不会出现上年度利润下滑，而当年度信息化投入同比增速大幅回落的情况。一方面造成22年信息化投入增速下滑的直接因素之一是疫情封控影响下的实施受阻，导致部分信息化需求延迟释放。另一方面，从大的背景下，总需求下滑，钢企的利润更大程度取决于成本的控制，钢企具备更大的决心和动力加速信息化、数字化升级，降本增效。

投资策略：

下半年我们继续看好工业软件板块，建议重点关注存在预期差的生产控制类工业软件，如钢铁信息化龙头+工业互联网平台领军企业的宝信软件和流程工业控制领域龙头中控技术。

市场回顾：

本周申万一级行业31个板块全线下跌，申万计算机指数下跌2.18%，整体表现相对强势，在申万一级行业中排名6/31。

行业指数前十大权重股，海康威视发布大额回购计划，推动股价逆势上涨，其余个股均有所下跌，下跌幅度较大的是德赛西威、中科创达及四维图新。

本周计算机板块涨幅前十大个股集中于网络安全板块，主要受益于近期国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布关于西工大遭受网络攻击的调查报告以及《网络安全法》征求意见的发布，网络安全关注度持续升温。

申万计算机行业指数当前滚动市盈率为42.59，近五年分位值11.78%，仍处于历史估值的相对底部。

风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地不及预期、下游需求风险等。