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2022年09月19日发布

事件：

2022年9月16日，国家统计局公布22年1-8月固定资产投资数据。2022年1-8月，固定资产投资累计增速+5.8%，环比+0.1pct；其中，房地产开发投资累计增速-7.4%，环比-1.0pcts；广义基建投资增速+10.4%，环比+0.8pct。

点评：

基建：基建投资持续高景气度，推荐建筑央企。2022年8月，广义基建投资单8月同比+15.4%，环比+3.9pcts；狭义基建投资单8月同比+14.2%，环比+5.1pcts，22年8月广义/狭义基建单月同比增速均出现回升主要由于交运仓储/水利公共设施投资单月增速环比回升幅度较大。细分行业层面，22年8月，电热燃水/交运仓储邮政/水利公共设施投资单月同比+14.4%/+9.3%/+21.2%，较上月环比-0.7/+7.2/+2.8pcts；固定资产投资中，教育投资/卫生和社会工作投资单月同比+8.9%/+26.9%，较上月环比+10.1/+2.3pcts。资金层面，22年8月新增社融中委托贷款/政府债券单月同比+892%/-69%，其中政府债券单月增速环比下降188pcts。我们认为“稳增长”仍然是未来一段时间的政策主旋律，建筑央企或最受益，且在经营数据层面已有验证，我们推荐中国建筑、中国电建、中国交建。

销售：单月增速环比回升。22年8月，房地产销售面积单月同比增速为-22.6%，环比+6.3pcts，边际回暖。当前行业宽松政策仍有较大的释放空间，后续随着宽松政策逐步释放及落地，销售数据或将持续回暖，房企资金紧张状况有望得到改善，进而带动新开工及竣工端回暖。

新开工：单月增速仍然低迷，土地成交同比增速改善。2022年1-8月，房地产新开工面积累计同比-37.2%，单7月同比-45.7%，环比-0.3pct。拿地端，22年8月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速为-1%，环比+7pcts，环比明显改善。22H1，百城住宅类土地成交面积单月增速普遍低于-50%，或主要由于部分房企仍处于财务紧张状态；22年7-8月，单月增速出现明显回暖主要受益于上年同期低基数，回暖的持续性有待观察。

竣工：单月增速环比明显改善。2022年1-8月，房地产竣工面积累计同比-21.1%，单8月同比-2.5%，环比+33.5pcts，大幅改善。今年以来，房地产竣工面积单月增速总体呈现出下行趋势，市场预期的竣工高峰并未如期而至，判断主要由于部分房企资金紧张所致，工地被动停工导致竣工滞后。随着销售回暖，房企资金紧张状况有望得到缓解；考虑到本轮周期竣工面积与新开工面积剪刀差持续扩大，叠加国家“保交房”政策约束，判断后续竣工端或将持续回暖。

投资建议：22年8月，基建投资走强，或受益于国家“稳增长”政策逐步落地。我们看好22H2基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国电建、中国交建。22年8月，房地产销售增速环比提升；我们认为行业宽松政策仍有较大的释放空间，后续随着宽松政策逐步释放及落地，销售数据或将持续回暖，房企资金紧张状况有望改善。在“保交房”政策约束下，竣工端或将持续修复，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团。

风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。