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2022年09月19日发布

每周一谈：

目前，丙烯工业化生产工艺主要有5种：原油催化裂化、石脑油蒸汽裂解、煤/甲醇制烯烃/甲醇制丙烯（CTO/MTO/MTP）、丙烷脱氢制烯烃（PDH）及轻烃裂解等。根据华经产业研究院，目前国内丙烯生产仍以石脑油蒸汽裂解和催化裂化为主，产能占比分别达36%、23%。

乙烯原料轻质化，蒸汽裂解制乙烯路径受到限制，影响副产丙烯供应。2010年以来美国页岩气革命爆发，天然气产量爆发性增长。生产企业大量开发页岩气副产的凝析油（NGL），导致凝析油供应增速快于天然气。乙烷是凝析油中最大的组分，供应剧烈增加且价格低廉，美国炼厂纷纷投建乙烷制乙烯装置，蒸汽裂解制乙烯路径受到限制，产能增速趋缓，进而影响副产物丙烯供应量。

PDH工艺大幅提高丙烯产品收率。丙烷脱氢以丙烷为原料，通过脱氢处理得到丙烯，产品只有氢气和丙烯且易分离，总收率可达80%以上，具有投资少、收率高、工艺流程短、所得丙烯纯度较高、副产物少等特点。工业应用日趋成熟。目前，工业应用较广是Oleflex和Catofin工艺，使用的催化剂主要为Pt系和Cr系。

丙烯供应端，国内产能快速扩张，PDH发展势头迅猛。根据华经产业研究院，目前国内拟建设丙烯产能1602万吨，其中PDH产能共规划877万吨，占比54.74%，预计未来PDH产能占比将超过煤制烯烃成为仅次于油制烯烃的第二大丙烯来源。

国内PDH产能扩张提升丙烷进口需求。国内炼油的副产品液化气除含有丙烷外其它杂质含量较高，而PDH装置对原料丙烷的纯度要求较高，主要依赖进口国外以湿性油田伴生气为高纯低硫丙烷。

丙烷供应端，全球主要丙烷出口市场产量增速放缓。近年来新增丙烷主要来自美国页岩气革命产生的丙烷增量，目前美国丙烷产量增速已趋于平缓。中东丙烷由于缺乏大型油气项目新投建设，以及在OPEC+对于原油减产的背景下，丙烷作为油品生产过程产生的伴生气，产能增速或将持续放缓。

丙烷价格有望维持长期景气，建议持续关注PDH板块两条投资主线：1）丙烷脱氢副产氢气优势明显：PDH装置产生的氢气几乎不产生碳排放，项目中大量副产氢气的价值或将显现；2）新建PDH装置对于货源保障的要求增加，未来具有货源、仓储、物流等环节的一体化公司将会受益；

市场回顾：

板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-5.59%，位居30个行业指数第20位。本周沪深300指数-3.94%，中信一级石油石化指数相对上证指数-1.65%。石油石化子板块涨跌幅情况：油田服务（-3.71%）、工程服务（-3.77%）、炼油（-3.83%）、石油开采（-5.82%）、其他石化（-6.41%）、油品销售及仓储（-6.55%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前3名：博迈科（+6.22%）、贝肯能源（+1.31%）、中晟高科（+0.23%）；个股涨跌幅后3名：蒙泰高新（-19.01%）、蓝焰控股（-12.80%）、海利得（-12.06%）；

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；