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2022年09月19日发布

航空：低基数下8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。1）受去年同期疫情低基数影响，三大航8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降58.5%，较7月环比下降4.3%。2）客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑。春秋（77.5%，同比-1.1%）>吉祥（70.2%，同比+2.5%）>南航（68.9%，同比+8.6%）>东航（67.0%，同比+11.2%）>国航（66.9%，同比+9.2%）；3）高频数据：9月15日全民航执行客运航班量4864架次，同比2021年下降56.2%，同比2019年下降67.4%，环比上周同期下降9.1%。4）政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。

快递：8月快递件量同比增长4.9%，单价同比增长0.3%保持坚挺。1）行业收入：全行业当月快递收入同比增长5.2%，连续4个月实现正增长。2）业务量：8月快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，环比降低2.2%。1-8月累计快递业务量703.0亿件，同比增长4.4%，CR8与上月持平，为84.8%。3）单票价格延续增长态势，连续5个月实现正增长，同比增长0.3%。8月平均单票收入9.4元，同比提高0.3%，增幅有所收窄，环比提高0.6%，1-8月累计单票收入9.6元，同比降低0.5%。重点区域中，浙江8月单票收入5.31元，同比降低6.1%，下降幅度收窄，其中金华（义乌）8月单票收入2.76元，同比增长4.8%，增幅扩大，连续6个月保持单票收入正增长，广东单票收入8.18元，同比增加2.2%。4）高频数据：9月1-14日日均揽收件量3.23亿件，同比去年9月日均增长2.6%。

行业跟踪：1）公路货运：9月整车货运指数同比下降23.8%；2）铁路货运：9月货运量同比去年增长7.8%；3）航空货运：航班量较4月下旬下滑7.1%；4）航运：SCFI周下跌9.7%，今年以来均值上涨21.6%。BDTI周环上涨4.2%，今年以来均值上涨98.3%；BCTI周上涨3.6%，今年以来均值上涨126.0%。

行情回顾：本周（2022/9/12-2022/9/18）沪深300下跌3.94%，交通运输板块下跌3.33%，在申万31个一级行业中排名第11。三级子行业中，所有板块均下跌，其中铁路运输（-1.5%）、机场（-1.7%）和仓储物流（-1.8%）跌幅较少。

投资建议与投资标的

1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。

2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业逐步进入旺季，关注价格走势。关注韵达股份、圆通速递、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。

3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。

风险提示

宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险