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2022年09月19日发布

2022H1营收同比增幅排名前三均为央企，民企龙头营收同比降幅较大。营业收入增长排名靠前的公司分别为建发国际（同比+101.09%）、绿城中国（同比+78.30%）、龙湖集团（同比+56.00%），而新城控股（同比-45.40%）、滨江集团（同比-44.30%）、碧桂园（同比-30.70%）营收降幅较大。

央企去年下半年加大补货力度，未来优质住宅存货充足。在2022H1营业收入同比增幅为正的公司中，建发国际、越秀地产、保利发展等公司于去年三季度至今发力补充优质土储，今年下半年优质住宅存货充足，销售收入将较上半年有所提升；中国金茂及招商蛇口等公司虽然去年三批次拿地较少，但今年一、二批次在一二线核心城市核心地块的土拍市场上逐渐发力，因此下半年销售节奏将同步加快。

2022H1七家公司归母净利润同比为正，央企民企分化加剧。建发国际（同比+177.70%）、万科（同比+10.60%）、华发股份（同比+9.40%）、金地集团（同比+7.70%）、保利发展（同比+5.10%）、滨江（同比+1.3%）、龙湖（同比+0.80%）实现同比正增长，各央企也逐渐采取减少费用、增加人均效能等方式提升公司归母净利。作为民企龙头，碧桂园归母净利同比下降95.90%，这或许与1）在2021下半年到2022上半年鲜少在土拍市场上出现；2）布局三四线城市，营销管理等费用随销售难度加大而提升有关。

投资建议。重点关注头部央企，随着政府持续让利，头部央企拥有融资成本优势及项目管理能力优势，下半年房地产公司或将坚决执行“保交付”，延续或加强上半年开工的节奏，选择预售资金监管较宽松的城市中去化确定性较强的项目进行优先供货。对地产行业维持“推荐”评级。

风险提示：疫情多点散发，开盘去化不及预期，下半年拿地不及预期。