理工酷

2022年09月14日发布

主流金属产品单吨耗电量梳理。我们梳理了19种主流金属产品的单吨生产耗电量情况，其中电极箔、电解镍、电解铝等产品的单吨耗电量较大，分别均在每吨1.3万度电以上，我们认为均属于高耗能行业。

主流金属产品欧洲产量占比。从欧洲及全球产量来看，锌锭、精练铜、电解铝等金属品种欧洲占全球产量比重较大，分别为17.7%、15.6%、11.6%。

欧洲电力上涨对金属品种成本影响梳理。近期欧洲电力价格大涨，根据泛欧洲的电力交易所NordPool的数据，8月欧洲电力系统均价已超每兆瓦时322欧元。

我们按照金属冶炼的单吨耗电量测算欧洲电力上涨对金属品种成本弹性，其中电解铝、锌锭、精炼铜电价每上涨10%，成本上涨分别高达5219.5元/吨，1237.2元/吨和425.3元/吨，严重影响冶炼厂的盈利能力。

铝：利润承压，产能缩减。根据SMM的统计数据，截至2020年欧洲电解铝冶炼能耗强度为15,499千瓦时/吨，位列全球电解铝成本曲线高位，叠加欧洲能源危机持续发酵，能源价格上涨，海外冶炼厂面临的成本压力进一步提升。目前欧洲减产产能累计约153.8万吨，占欧洲地区电解铝建成产能的15%左右。如果能源价格持续维持高位或者进一步上升，欧洲电解铝产能存在进一步扩大停产范围的风险。

锌：能源危机致欧洲大量产能减产。由于能源危机日益加剧，托克集团（Trafigura Group）旗下全球最大锌冶炼企业之一的Nyrstar在8月16日宣布，旗下位于荷兰的Budel锌冶炼厂将从9月1日起进行停产和维护，“直至另行通知”。2021年至今，欧洲已有75万吨锌产能宣布进行减产。

投资建议。欧洲电价高企导致铝、锌等产能减产，有望推升金属价格，建议关注铝、锌行业相关公司。

风险提示。经济复苏停滞；高通胀导致货币政策加速紧缩。