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2022年09月14日发布

1、单价框架

整体：政策监管为核心驱动，行业价格竞争改善具备能力和持续性。

要素：分析驱动、形式、空间、契机、表现。

2、竞争复盘：经历三阶段价格竞争，当前恶性竞争已经结束

我国：快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导”三个阶段，而后监管介入形成有效规制。

美国：经验显示，20世纪80-90年代在航空件市场同样发生过价格战，终局仍然形成行业自律稳态。

3、政策梳理：两大方向共同维护行业秩序稳定

政策定调总体上有两大方向：一方面整顿行业竞争行为，另一方面维护末端快递员合法权益。

行业价格修复进行时：7M22义乌快递累计票单价2.98元，同比提升0.21元，此外龙头票单价修复明显，关注华南洼地修复。

4、价格展望：短期价格回暖，长期博弈不再

短期：受益于“产粮区”价格修复，预计近三年快递平均价格持续提升。

长期：考虑监管、龙头及新进者三方面因素，未来价格博弈不再，提升或具备持续性。

5、投资建议：投资区分赛道，超跌龙头价值凸显

通达系方面，看好A股电商快递龙头韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递。

直营制方面，顺丰控股悲观情绪已释放，主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的中长期价值修复。

风险提示

1、监管政策持续性不及预期

2、新进入者数量增长超预期

3、快递行业份额集中化不及预期