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2022年09月14日发布

板块回顾

上周表现：9月5日-9月9日，申万一级行业大部分上涨，其中房地产、煤炭、有色金属涨幅最大，涨幅分别为7.51%、6.63%、6.02%；食品饮料、农林牧渔、传媒跌幅最大，跌幅分别为1.44%、3.31%、3.8%；电力设备排行靠前，涨幅为3.16%。

上周新能源板块涨幅前十的个股是：维科技术(27.64%)、中国能源建设(20.88%)、东方电气(18.65%)、中矿资源(17.67%)、江淮汽车(16.66%)、永福股份(14.18%)、鹏辉能源(13.22%)、南都电源(12.36%)、金晶科技(12.32%)、海目星(11.95%)。跌幅前十的个股是：吉利汽车(-6.47%)、大富科技(-6.46%)、先惠技术(-6.31%)、珠海冠宇(-6.28%)、长高集团(-5.34%)、顺风清洁能源(-4.76%)、小鹏汽车(-4.24%)、科瑞技术(-3.39%)、中信国安(-3.32%)、丰元股份(-3.04%)。

新能源车核心观点及投资建议

9月9日，中国汽车动力电池产业联盟发布我国2022年8月动力电池月度数据。2022年8月，我国动力电池产量共计50.1GWh，同比增长157.0%，环比增长6.0%。其中三元电池产量19.3GWh，占总产量38.4%，同比增长130.1%，环比增长16.1%；磷酸铁锂电池产量30.8GWh，占总产量61.4%，同比增长177.5%，环比增长0.5%。1-8月，我国动力电池累计产量303.8GWh，累计同比增长172.3%。其中三元电池累计产量118.7GWh，占总产量39.1%，累计同比增长123.2%；磷酸铁锂电池累计产量184.6GWh，占总产量60.8%，累计同比增长217.6%。我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长121.0%，环比增长14.7%。其中三元电池装车量10.5GWh，占总装车量37.9%，同比增长97.1%，环比增长7.0%；磷酸铁锂电池装车量17.2GWh，占总装车量62.0%，同比增长138.6%，环比增长20.0%。1-8月，我国动力电池累计装车量162.1GWh,累计同比增长112.3%。其中三元电池累计装车量66.0GWh,占总装车量40.7%，累计同比增长61.1%；磷酸铁锂电池累计装车量95.9GWh,占总装车量59.2%，累计同比增长172.2%。我们认为，新能源汽车相关刺激政策逐步落地，促进动力电池需求有所增长，磷酸铁锂优势依旧，短期装机量或仍将高于三元锂电池。从产量和装机量来看。8月动力电池装机量同环比高增，且环比增速高于同期动力电池产量环比增速。从电池分类来看，8月磷酸铁锂动力电池出货量及同比高增，且增速高于三元锂电池。

在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。

光伏、风电核心观点及投资建议

光伏：9月6日，小米推出了旗下首款户外电源产品“米家户外电源1000Pro”，首发价5999元，采用“混合固液电解质锂电池”，通过针刺测试，机身内部电池包满足IP67防护等级，电池容量1022Wh，密度大于等于500Wh/L，可循环充电1000次。与“米家户外电源1000Pro”一起推出的还有“米家太阳能板100W”，首发价1099元，采用了行业较为小众的MWT电池技术，使用金属穿孔绕卷技术，消除正面主栅线无炫光设计，可减少约3%的正面遮光面积，提升转换效率；还采用了独特平面封装工艺以导电箔取代焊带，避免传统高温焊接带来的应力、微隐裂痕造成性能衰减等问题。具备IP65级别的防水能力，可支持收纳折叠，重量为3.1kg，可提供最大100W的电量输出。“米家户外电源1000Pro”可搭配“米家太阳能板100W”同时使用，同时支持两块太阳能板并联充电，最高充电可达200W。近年来在后疫情时代旅游复苏的背景下，“小聚集、大空间”的露营游、自驾游等场景开始成为新兴出游选择，便携式储能的户外用电价值进一步凸显并开始受到消费者青睐。我们认为，便携式储能较其他储能产品具有更强的消费品属性，其需求随着居民户外出行生活理念的普及有望迎来快速提升，或将成为新兴蓝海市场。另一方面，光伏组件也开始向消费端加速延伸，其toC属性正在逐步增强，光伏组件市场或将迎来差异化时代，我们看好在消费级光伏产品有相关布局的公司，有望同步受益于便携式储能的高速发展，率先占据这一新兴市场的主要份额。

短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但4季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022年1-8月光伏需求持续释放，截至8月，2022年央国企组件开标/定标规模超过111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年1-8月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于9月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计9月国内多晶硅产量有望大幅增加20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。

从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。

风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

风险提示

新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。