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2022年09月14日发布

投资要点

要闻点评：9月7日，中国建筑材料联合会发布《建材工业“十四五”发展实施意见》，其中要求水泥等行业在2023年前率先实现碳达峰，具体指标为“十四五”期间实现水泥熟料总产能由20亿吨降到18亿吨或以下；熟料清洁生产改造完成量8.5亿吨等。我们认为，碳达峰目标的率先实现，有望加速水泥行业供给侧改革，淘汰落后产能，以匹配“后房地产&基建时代”的建材需求，长期看有利于一线水泥企业稳定盈利水平，实现向高质量发展转型。

核心观点：新材料板块：关注OCA胶材料国产替代龙头斯迪克，下游需求为新能源等高景气领域的软磁材料龙头铂科新材，反射膜龙头长阳科技。建材板块：关注2条主线1)零售业务占比高，受大B端需求影响小、应收风险管控好的相关装修建材标的，如伟星新材、兔宝宝。预计随着地产悲观预期见底，该类标的的业绩韧性和估值修复将得到兑现；2）受益于H2基建投资落地、施工淡旺季切换水泥龙头以及有供给端冷修收缩的玻璃龙头，相关标的：华新水泥、上峰水泥、旗滨集团、信义玻璃。

装修建材：基建地产项目将进入传统施工旺季。上半年由于疫情和炎热天气影响导致的在建项目进度缓慢问题有望缓解，一定程度上有利于装修建材的发货进场。装修建材各细分板块长期逻辑是集中度提升，地产调控导致的阶段性需求下滑不改变各细分领域龙头的长期α成长。此外考虑到房地产产业链资金压力依然严峻，建议优选应收账款风险敞口较小、收益质量较高的标的。相关标的：伟星新材、北新建材、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹。

水泥：本周全国水泥价格除京津冀地区有价格小幅上涨外，均有较大范围的回落。价格和产能方面：仍存在有省份错峰生产水泥，但停窑现象相对较少，执行力度有减弱的趋势；本周全国水泥价格达到每吨383.1元（YoY-7.7%），较上周降低0.8%，本周全国水泥开工率为54.9%（YoY-9.9%），较上周增长3.1%。库容方面：最新水泥库容比为65.8%（YoY+10.7%），较上周增长2.1%，熟料库容比为64.3%（YoY+7.2%），较上周上涨0.4%。本周需求增长低于预期，原燃料可变成本依旧较高。相关标的：华新水泥、上峰水泥。

玻璃：本周浮法玻璃市场整体偏弱，有部分厂商出现了价格松动的现象，目前整体市场以消化库存为主。目前产能预期逐步缩减，短期市场仍存压。截止到9月11日，全国浮法玻璃价格为85.8元/重量箱（YoY-40.1%），较上周下降2.4%。库存方面：本周浮法玻璃库存较上周上升243.0万重量箱，达到6587.0万重量箱（YoY+167.2%），较上周上涨3.8%，本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，局部成交略有好转。由于国内部分终端电站正在缓慢启动，需求端好转，9月份开工率较上月有提升。截止到9月11日，光伏玻璃最新价格为25.8元（YoY-0.1%），较上周没有明显变化。光伏玻璃供应方面：整体来看，供应量呈现连续增加趋势，近期部分点火产线临近达产，部分新线仍有点火计划，同时近期玻璃厂家订单成交平平，部分库存增加。相关标的：旗滨集团、信义玻璃、信义光能。

玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格进一步松动，但整体降幅收窄，主要有两方面的原因，一方面是成本端支撑下，厂商对价格调整较为谨慎，另一方面是下游提货量小幅增加，但多数池窑企业提货存小幅可谈空间。截止到9月11日，全国无碱玻纤纱均价为每吨5802.7元（YoY-22.8%），较上周下跌1.2%。电子纱市场近期价格走低，降幅较大。相关标的：中材科技、中国巨石。

风险提示：地产复苏低于预期、基建投资低于预期、原材料大幅上涨、新冠疫情反复。