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2022年09月14日发布

建筑行业一周行情

一周行业涨跌幅。本周（9.5- 9. 9）建筑装饰行业（SW）上涨 4.26%，强于上证综指（2.37%）、沪深 300（1.74%）、深证成指（1.50%）本周表现，周涨幅在 SW 31 个一级行业中位居第 6 位，行业排名与上周（第 8 位）相比上升 2 位。分子板块看，钢结构（8.88 %）、国际工程（7.97%）和其他专业工程（4.84%）板块涨幅较大，园林工程板块表现最弱（1.42%）。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有 106 家公司录得上涨，数量占比 72.60%；本周涨幅超过行业指数涨幅（4.26%）的公司数量 127家，占比 86.99%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5 为 上 海 港 湾 （ 25.40% ） 、 鸿 路 钢 构 （ 20.14% ） 、 中 国 能 建（14.41%）、ST 花王（14.25%）、永福股份（14.18%）；本周行业跌幅前 5 为三联虹普（- 2.88%）、华阳国际（- 3.50% ）、奇信股份（-4.49%）、天域生态（-5.88%）、风语筑（-7.08%）。行业估值。从行业整体市盈率来看，至 9 月 9 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为 10.08 倍，行业市净率（MRQ）为 0.93 倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与 SW 一级行业横向比较，建筑行业 PE 位居倒数第 3 位，高于煤炭、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第 2 位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建（3.98）、中国建筑（4.14）、中国中铁（4.90）、陕西建工（5.06）、山东路桥（6.00）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国铁建（0.48 ）、中国交建（0. 58 ）、中国中铁（0. 61 ）、中国建筑（0. 65）、东方园林（0.6 6）。

行业动态分析

本周建筑行业录得显著涨幅，跑赢大盘指数，水利、电力以及稳楼市稳地产政策接连发布， 本周 国常会 提出 要继续用好专项债补短板，依法盘活地方 2019 年以来结存的 5000 多亿元专项债限额，70% 各地留用，30% 中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜，各地要在 10 月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。通过发行新增专项债券，重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，政府产业园区基础设施，国家重大战略项目，保障性安居工程以及新能源项目和新型基础设施项目建设。

总体看来，建筑行业新老基建建设维持全面推进态势，在前期政策落地发力和重大项目实施加速背景下，3 季度及全年基建投资或进入提速阶段， 后续行业基本面改善值得关注，稳增长投资主线不变，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平建议重点关注：1 ）交通工程承包龙头标的：中国建筑、 中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2 ）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3 ）水利 、电力、抽水蓄能 央企和地方 区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。

在水利领域，财政部近日印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》提出，将沿黄河省区符合条件的引调水工程和水库工程等重大水利项目纳入地方政府专项债券支持范围，利用中央预算内投资等，支持推进黄河流域重大水利工程建设。9 月 8 日，淮河水利委员会党组理论学习中心组围绕推进“两手发力”助力水利高质量发展开展集中学习。会议要求坚持“两手发力”，充分用好金融支持水利基础设施政策，推进水利基础设施政府和社会资本合作(PPP) 模式发展，做好水利基础设施投资信托基金(REITs)试点工作。

在基建各细分领域中 ，水利建设为高速增长的子板块之一，1-7月，我国水利管理业投资增速为 14.50 %，位居各子行业首位，较 1-6 月水利管理业投资增速环比+1.80 个 pct ；截至 7 月底，全国完成水利建设投资 5675 亿元，较去年同期增加 71.4% ；新开工重大水利工程 25 项；在建水利项目 3.18 万个，投资规模 1.7 万亿元，下一步，水利部将持续推进水利工程建设，抓好农村供水、大中型灌区建设和改造项目实施，全年水利建设投资有望超过万亿水平，下半年水利建设投资规模增长仍有望维持强劲态势。

本周 9 月 7 日，国家能源局召开会议，公布今年 1-7 月全国可再生能源新增装机 6502 万千瓦，占全国新增发电装机的 77% ；全国可再生能源发电在建项目储备充足，第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地全部开工，第二批基地项目部分已开工建设，第三批基地项目正在抓紧组织开展有关工作。

会议要求，1 ）要进一步推动大型风电光伏基地建成并网， 第一批基地项目尽快完成所有项目核准，提交接网申请，加快项目主体建设， 按期完成 2022 年承诺并网目标，加快配套储能调峰设施建设，确保同步建成投产；第二批基地项目尽快完成业主遴选，尽快开工建设。2 ） 进一步加大政策供给和行业服务，加强部分地区新能源消纳利用研究，加强新能源发电预测预警，加大区域可再生能源协同规划、协同开发和联合调度，进一步发挥新能源在能源保供中的作用。建筑行业多家央企和地方国企已经深入布局风光发电和抽水蓄能项目的设计、建设、运营等多个环节，预计未来新型电力系统投建规模仍维持高位水平，有望助力建筑+ 企业业绩和估值双重提升。

在地产领域，本周多个城市密集发布稳楼市政策举措，如浙江兰溪、河北邯郸、浙江杭州、江苏泰州、安徽淮南、浙江丽水、山东德州、河南周口等，政策均集中购房端，主要为购房补贴、降低购房门槛等优惠政策，旨在提振刚性、改善型住房需求。目前地产行业销售数据、新开工面积和竣工面积仍在筑底阶段，地产行业边际放松政策持续加码，后续主要静待实际落地效果和数据改善，目前保交付稳楼市政策为行业重点目标，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。

在建筑行业微观层面，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3 基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。

我们认为 2022 年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会，中报表现亮眼的公司市场表现值得期待，同时布局绿电建设和运营的企业业绩估值提升可期。

本周投资建议

目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5 月、6 月、7 月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+ ”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和 BIPV 领域优质龙头投资机会，包括：

1 ）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者；

2 ）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速；

3 ）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放；

4 ）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放；

5 ）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。

20 22 年行业投资观点

2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+ ”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。

近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+ ”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效 ，未来有望持续发力， 助力 公司和 行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+ ”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+ ”助力估值提升，看好 2022 年建筑行业整体走势。

中长期配置主线建议

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+ ”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：

（1 ）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。

（5 ）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建