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2022年09月13日发布

行业整体策略：结构性势能胜过整体趋势

新能源已从整体性行情进入结构性行情，需要预期低的时候布局后面的重点板块：储能、新技术、海上风电等。电动车产业链重点关注增速的变化和竞争格局的演变。光伏产业链重点关注新技术的变革和上游产能的释放。

周观点：重视新技术、后周期，关注风电拐点

（一）新能源汽车：向上势能延续下销售旺季开启，看好市场驱动阶段产品力持续升级

向上拐点进一步确认，销售旺季开启。8月我国新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比+103.9%，环比+12.0%，持续环比改善，超市场预期。2022年以来我国新能源车市已然走出独立行情，1-8月新能源乘用车批发销量累计达到366.2万辆，同比+119.4%，在近期购置税减半政策刺激下，替代效应冲击有限，新能源车仍凭借性价比与产品力的升级获得消费者认可。7月淡季不淡之后，8月数据进一步确认销量向上拐点，终端经销商补库力度加大，批发-零售差额达10.3万辆，环比+32.05%，销售旺季开启，后续增长空间广。

市场创历史新高展现向上势能，自主品牌电动化进程持续推进。8月新能源乘用车销量及渗透率均创历史新高，向上势能充分。其中厂商批发渗透率达到30.1%，同比+9.7pct，且背景为乘用车市场在政策支持下总体增长，充分体现新能源车市场内生增长动力。自主品牌电动化进程持续推进，新能源车渗透率达到49.8%，远高于主流合资品牌的4.9%。车企呈现强者恒强态势，自主品牌表现亮眼，16家自主车企销量破万，同比增加10家，其中比亚迪在纯电-混动双轮驱动下实现销量17.40万辆，特斯拉中国在上海工厂排产充分恢复后实现销量7.70万辆，传统一线车企积极推进电动化进程，吉利、奇瑞与广汽分别实现销量2.88万辆、3.75万辆和2.7万辆；赛力斯汽车凭借问界爆款效应成为年度最大黑马之一，实现销量1万辆以上。销量全年高增确定性强，市场驱动阶段产品力升级是关键。我们认为在优质车企前期口碑积累+新产品边际突破的基础上，新能源车销量全年高增确定性强。当前市场已认可的爆款车型将支撑基本盘，而长安SL03、比亚迪海豹（订单已突破6万辆）&护卫舰07、小鹏G9、零跑C01等新车型全面上市，同时上半年预售车型陆续开启交付，有望进一步打开市场空间；头部新能源车企积极进行产线升级和扩产，有望缩短交车周期，支撑下游订单；稳电价+新能源车消费支持政策并举保障新能源车性价比，政策我们认为内生市场扩张加速+后续支持政策进一步出台将提振市场，产销两旺确定性强。后续随新能源乘用车渗透率稳定突破30%，我国市场驱动阶段特征将更为明显，通过三电系统、智能化驾驶方面的技术创新实现产品力升级，体现差异化是关键，电动&智能化转型坚决、技术积淀深厚，研发体系完备合理（产品升级的根本）、产业链生态优良（推动多方面赋能）的车企有望持续受益。

继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、亿纬锂能、金杯电工等公司受益。

（二）光伏：新技术带来新成长，重视辅材等后周期。

光伏是未来清洁能源中的主力军，多重周期共振，驱动行业景气度长期向上。短期看，光伏平价时代刚刚开启；中期看，未来十年或为技术突破最快的一段时期。

从产业链看，硅料产能加速释放，产业链利润往中下游转移。组件环节市场集中度不断提高，强者恒强；看好技术、渠道、精细化管理等能力强的企业。

从结构看，新技术引领行业发展，电池片技术迭代为当前核心。电池片技术方面，TOPCon凭借性价比在前期脱颖而出，重视HJT降本增效进度；未来随着XBC、钙钛矿叠层技术的进步，产业链将发生进一步变革。颗粒硅技术能较大程度降低硅料环节能耗，目前处于从1到10的阶段。

从配套环节看，加强布局辅材等后周期领域，较好供需格局带来更强成长。

看好供需格局较好的、细分领域增速有望超预期的辅材环节。如：受益于N型电池片产能扩张的胶膜（POE）环节，受益于组件开工率提升的EVA胶膜原料、玻璃等环节。

受益的标的：1）长期看，技术革新是核心，晶科能源、爱旭股份、钧达股份等受益；2）中期看，重视供需的变化、投资往下游走，通威股份、阳光电源、TCL中环等受益；3）短期看，重视量价变化、紧缺环节往辅材转移，联泓新科、德业股份、美畅股份、福斯特、福莱特等受益。

（三）风电：新成长的起点，战略性布局海风

1、平价阶段渗透率快速提升，风电行业向上势能充足。长期看，大型化等技术进步导致发电成本不断下降，风电目前处于平价第一阶段的开始，渗透率提升处于较好的阶段。中期看，招标规模趋势向好，2022年风电招标预计达到90GW左右，同比+67%。短期看，随着中报季的结束，利空因素基本出尽，行业最困难时刻预计已经过去。

2、海风中长期发展规划明确，2023将开启中长期向上周期。长期从发展规划端看，沿海11省市均已提出“十四五”期间海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已接近110GW；各省海风规划不仅为“十四五”装机提供保底，也在提前布局“十五五”。乐观估计“十四五”海风新增装机在70GW以上，同比增加700%+。短期从招标端来看，预计2022年海风招标20GW（包含非公开市场）左右，同比+600%，2023年海风将开启中长期向上周期。

3、行业最困难的时期预计已经过去，短期盈利周期低谷恰是布局时点。随着中报季的结束，行业利空因素正在逐步出尽，我们认为短期盈利周期低谷恰是布局时点。未来风电重视三大方向，战略性布局海上风电：1）壁垒高、能留存住利润的海缆、主轴轴承等核心环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、新强联等公司有望受益；2）大兆瓦塔筒、铸件、主轴、法兰、叶片模具等零部件环节，海力风电、大金重工、日月股份、金雷股份、恒润股份、双一科技等公司有望受益；

3）价格持续承压下，成本管控能力强的平台型成长整机企业，明阳智能、运达股份等公司有望受益。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：商务部支持新能源汽车等重点产品出口

新能源汽车公司：亿纬锂能将为宝马提供大圆柱锂离子电芯

光伏行业层面：2021年全球Top10组件供应商排名出炉，TCL中环和通威股份上调报价

光伏公司层面：通威股份净利润受限电影响，双良节能拟设立全资孙公司在包头建设年产50GW拉晶项目

风电行业层面：金风科技、电气风电中标1GW海风项目

风电公司层面：新强联与明阳智能签订战略合作协议

风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期