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2022年09月13日发布

业绩回顾：2022年上半年家电行业整体实现营收6320.6亿元，同比增长4.5%；实现归母净利润475.2亿元，同比增长11.6%。其中2022Q2家电行业整体实现营收3344.7亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润271.7亿元，同比增长10.2%。

白电：龙头韧性十足，盈利能力持续优化。2022Q2白电板块营收为2421.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润为211.9亿元，同比增长13.4%。在疫情反复的影响下，白电销售受阻，个股营收增速放缓。但是在原材料价格趋稳，产品结构优化、内部降本提效的背景下，白电板块盈利呈现加速修复趋势。考虑到国内高温天气催化下空调终端零售回暖；疫情得控后物流恢复，冰洗等销售降幅也逐步收窄，预计白电消费需求将稳步恢复。

厨电：新品渗透率持续提升，龙头经营稳健。2022H1厨电板块收入为140亿元，同比增长2.4%；归母净利润为19.7%，同比减少5.6%。受到房地产周期以及疫情反复影响，2022上半年传统厨电销售疲软。以洗碗机为代表的新品类持续放量，整体保持了较高的增速。集成灶受到疫情反复影响，短期销售有所放缓，随着疫情逐步得控，集成灶销量有望重回增长。随着原材料价格回落叠加疫后消费复苏，厨电盈利或将有所修复。

小家电：厨小盈利改善，新消费着眼长期布局。在国内疫情反复，消费低迷的背景下，非刚需属性的小家电增速放缓。根据奥维云网全渠道推总数据显示，2022上半年厨房小家电零售额共计263.8亿元，同比下降4.9%；清洁电器全渠道零售额为122亿元，同比增长0.8%。外因干扰下厨房小电销售增速放缓，部分公司通过推新卖贵、降本控费等措施，盈利有所修复；短期内清洁电器等新消费行业增速放缓，但是龙头营收表现依旧稳健。长期来看，小家电品类丰富，新兴产品渗透率尚存在较大的提升空间。细分龙头加快新品研发，强化品牌营销与渠道布局，持续强化综合竞争实力，未来将充分受益于行业红利。

重点推荐：在疫情反复，消费低迷的多因素影响下，2022年上半年家电企业彰显了一定的韧性。展望后市来看，我们认为家电行业将保持盈利修复的趋势，并且在多因素助推下营收端也将呈现边际修复。（1）大宗原材料价格趋稳回落，家电产品均价提升，叠加部分企业内部变革提效，预计盈利端将保持向好的趋势。（2）人民币汇率持续走低，利好家电出口。（3）国内促销费政策加码，房地产政策进一步放松，利好后市家电销售。目前家电行业整体估值处于历史低位水平，投资价值凸显。白电方面：龙头经营韧性十足，白电板块盈利能力持续修复。我们推荐关注美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。厨电方面，我们持续看好多轮驱动的老板电器（002508）；细分赛道龙头火星人（300894）、亿田智能（300911）和帅丰电器（605336）。小家电方面：我们推荐关注极米科技（688696）、科沃斯（603486）、石头科技（688196）、新宝股份（002705）、小熊电器（002959）等。

风险提示：人民币汇率波动、疫情反复风险、原材料价格波动风险。