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2022年09月05日发布

事件

2022 年 9 月 1 日， AITO 问界公布 8 月交付量达到 10045 辆，环比+39%，首次实现单月交付量破万，创造了国内新能源汽车品牌单月交付破万最快的纪录。 此外，纯电版本 M5 也将在 9 月 6 日正式发布。

评论

华为智能汽车尚处研发投入期， 未来将加速商业落地进程。 华为“Tier1+HI+智选”三种模式层层递进，赋能车企电动智能化转型。 传统 Tier1 模式下，华为向车企客户提供智能电动汽车的增量零部件； Huawei Inside 模式下，华为提供智能座舱 CDC、智能驾驶 MDC 等全栈智能汽车解决方案；智选模式下，华为支持车企打造其高端智能汽车子品牌， 并深度参与整车的研发设计、渠道销售等环节。 根据赛博汽车和高工智能汽车不完全统计， 2021 年智能驾驶在一二级市场融资达到 1591 亿元，百强供应商收入累计近 800 亿元，行业仍处在资本投入期。 2021 年华为年报披露智能汽车 BU 研发投入 10 亿美金，研发人员超过 5000 人， 汽车目前是华为唯一亏损的业务。 结合上周华为心声社区“改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流” 发文，我们认为， 华为智能汽车业务未来将更注重商业成功， 产品矩阵扩张和规模扩展有望加速。

智选模式迈出华为智能汽车业务商业落地关键一步，未来将持续扩大生态圈，带来国产供应链投资机遇。 当前华为智选模式在商业落地方面领先于 HI 和 Tier1 模式，问界自发布以来，打破最快累计交付破万、最快单月销量破万等多项记录。 8 月，年产能超过 15 万辆的赛力斯凤凰工厂投产，为问界系列提供了产能支撑。问界单月交付量达到10045 辆，环比+39%，累计交付量 35617 辆，跻身头部造车新势力阵营。我们预计，随着 9 月纯电版 M5 发布，问界产品矩阵进一步丰富，全年销量有望超过十万辆。 未来，华为智选有望扩大主机厂合作范围，通过 ICT 技术赋能传统车企，缩短整车开发周期，提升智能汽车产品力。同时，华为凭借强大的供应链管理能力和软硬件集成能力，在智能座舱、智能电动和智能驾驶三大主要增量市场，将分散的产业链进行整合，加速汽车供应链的国产替代进程，带来国产供应链的投资机遇。

L2+级 ADAS 在低价位车型渗透较低， 看好本土 Tier1 以高性价比优势突破海外龙头垄断。 华为先后共发布四款MDC 计算平台，算力覆盖 48-400+TOPS，应用场景包含乘用车 L2-L4，但出于对技术交付限制、量产能力以及消费者诉求等综合考量，在当前已发布的问界系列并未上车，而是选择博世 L2+级辅助驾驶系统。根据高工智能汽车数据， 1H22 中国乘用车前向 ADAS（ L0-L2）上险量 416.7 万辆，搭载率 46.84%， 但在 15 万元以下车型中辅助驾驶渗透率仅有 20%，未来低价位车型中 L2 渗透提升空间巨大。 当前外资龙头仍是 ADAS 市场主力， 国产替代空间较大。 我们认为，低价车型对价格敏感度较高，本土 Tier1 对中国复杂道路场景有更深的认知能力，与传统外资Tier1 相比，有 30%-50%的方案成本和竞标价格优势，能够在有限的成本中最大程度提高驾乘体验。 看好本土厂商加速辅助驾驶产品落地， 打破海外龙头垄断的市场格局。

投资建议

建议关注经纬恒润（智能驾驶龙头，为问界提供蓝牙数字钥匙）、均胜电子（ 华为座舱域软硬件架构设计与系统集成）、赛力斯（整车厂）、中科创达（ 华为座舱生态）、 光庭信息（鸿蒙合作伙伴）。

风险提示

新车型销量不及预期；国产化替代进程不及预期；上游芯片等原材料进口管制。