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2022年08月08日发布

寒冬将去，火电投资正在加速：2016年以来火电产能出现过剩现象，“十三五”期间国家数次叫停多个煤电项目，火电核准装机容量大幅下滑，导致火电投资额持续下降。2021年四季度以来受能源保供+调峰需求双重因素推动，火电投资迎来拐点，2022年实现高速增长。据中电联发布的数据，2016-2020年我国火电投资额从1174亿元持续下滑至553亿元，2021年受益于2020年新核准火电装机容量回升以及火电灵活性改造需求增长，火电投资额回升至672亿元，同比增长21.5%，2022年上半年实现火电投资额347亿元，同比增长71.8%。

“保供+调峰”齐推进，火电投资增长态势有望持续：我们以火电核准装机量为先行指标判断后续火电投资额趋势，自2021年四季度开始火电项目新核准装机容量大幅回升，2021年四季度与2022年一季度分别达11GW与8.63GW，分别同比增长36.3%与103.1%。核准项目量的持续高增有望带动后续1-2年火电投资额的稳健增长。我们认为未来国家和企业层面火电投资意愿均有望增强：

从国家层面看，火电投资额持续增长主要受三方面因素驱动：1）能源保供需求下新核准火电装机量提升；2）火电灵活性改造投资增加；3）大基地项目所在省份调峰需求提升带动新增火电调峰机组增加。

从企业层面看，公司火电投资意愿同样有望增强：1)港口煤价下行叠加长协比例提升，火电业绩有望实现复苏；2)在碳交易背景下，由于先进机组减排效益明显，新建火电项目有望推动企业碳排放权交易收入增长；3）近年来国家与各省陆续对煤电新项目建设提出“等/减容量替代”原则，能耗双控大趋势下耗煤项目建设容量有望变得愈加珍贵。在近期火电项目核准较为放开的背景下，公司有动力去新建项目以获得稀有且有价值的耗煤项目容量额度。

火电投资回暖，建议重点关注火电环保设备板块：火电板块产业链主要可分为设备端、工程建设端（EPC）及运营端，火电投资复苏背景下设备端有望优先收益，火电环保设备板块上市公司有望迎来投资机会。建议关注火电灵活性改造、竞争格局较好的凝结水精处理设备及材料、烟气监测设备等板块，建议关注【青达环保】【力源科技】【雪迪龙】【争光股份】。

风险提示：火电核准进度不及预期、行业竞争加剧、煤价持续维持高位。