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2022年08月03日发布

7月硅料产量环比下降，主产业链价格持续上涨，地面电站招标规模进一步萎缩。供给方面，7月硅料检修产线增加，国内硅料产量5.85万吨，环比下降5%。硅料产量下降加剧供给紧张，持续推高产业链价格，至7月末182硅片/电池含税价格分别上涨至7.54元/片、1.30元/W。需求方面，我们统计7月地面电站招标规模约5.6GW，环比下降34.8%；其中新华水电4GW组件中标价格多位于1.92~1.94元/W之间，仅200MWN型组件中标均价达到约2元/W。产业链价格持续上涨、国内地面电站需求抑制，影响组件排产与辅材需求：头部一体化/海外出货占比高的组件企业排产较为稳定，二三线组件企业有所减产，故玻璃、EVA粒子等辅材价格趋稳。

展望8月，硅料价格维持高位，装机需求仍以国内分布式和海外欧洲市场为主。7月末协鑫乐山颗粒硅项目、丽豪一期5万吨投产，8月起将逐步爬坡并释放产量，包头通威和新特项目近期也有望投产。综合考虑前期新疆协鑫和东方希望部分检修产线复产，新增12家企业检修等因素，预计8月国内硅料产量约6.7万吨，环比7月提升8400吨，支持硅片新增3.2GW产出。然而，硅料供给增量难以满足硅片新产能爬坡、存量产能开工率提升的空间，同时硅料企业亦有7月超签订单需交付。因此硅料价格预计依然维持在2930万元/吨高位。产业链价格高企下，终端装机需求仍主要来自国内分布式与海外欧洲市场。

美国有望通过3690亿美元清洁能源投资法案，重点支持光伏电池组件、风机等制造项目，并为风光发电设施、储能、户用光伏等提供税收抵免。若后续此法案获参众两院通过，光伏等清洁能源税收抵免规模和时长将在前期ITC的基础上进一步强化，美国光伏与储能的市场规模将加速增长。

市场交易转向硅料供给充裕后组件排产提升，重点关注大尺寸电池和辅材环节盈利能力。随着三四季度硅料新产能陆续投放，市场交易更多关注硅料供给充裕后下半年装机提升空间，以及组件排产提升后下游与辅材环节的业绩弹性。我们认为，硅料产出充裕后，大尺寸电池产能结构性偏紧将更为突出，电池环节盈利能力有望在二季度基础上进一步提升。近期大宗商品价格持续下降，铝边框、支架等辅材环节原材料成本压力缓解，后续组件排产提升，将利好辅材环节实现量利齐升，重点关注后续辅材环节盈利变化趋势。

投资建议：硅料供给决定全年装机能力，在海外装机需求加速、国内集中式与分布式推进下，2022年全球装机有望达到240GW，同比增速约40%。主要标的：组件环节晶科能源、天合光能、东方日升；盈利修复上行的电池环节爱旭股份；业绩确定性强的硅料环节通威股份，硅片环节TCL中环、隆基股份；辅材环节高测股份、美畅股份、金博股份、鑫铂股份、海优新材等。

风险提示：硅料投产进度不及预期；全球光伏装机不及预期的风险；疫情反复，管控升级的风险；政策变化的风险。