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2022年07月28日发布

投资要点：

6月印度培育钻石进出口同比快速增长，22H1培育钻石渗透率提升

6月，印度进口培育钻石毛坯1.48亿美元，同比增长47.39%，环比增长35.04%，进口渗透率为7.7%，受益于前期培育钻石毛坯库存消化、下游需求旺盛、以及我国疫情稳定后物流恢复，进口环比增长。6月，印度出口培育钻石裸钻1.49亿美元，同比增长56.78%，环比下滑15.81%，出口渗透率为6.9%，由于海外市场进入全年钻石消费淡季，叠加高通胀因素，出口环比下滑。但整体而言，6月培育钻石进出口同比继续实现高增，22年1-6月，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口月度平均值分别增长至为1.45、1.43亿美元，较上年同期增长65.9%、79.6%，进、出口渗透率分别为8.1%、6.4%，较上年同期提升2.5、2.6pct。

产业链上游：天然钻石成品价格22Q2有所回落，大颗粒培育钻石毛坯价格坚挺

1）天然钻石，6月末，金伯利进程公布2021年全球毛坯钻石产量为1.2亿克拉/+12%，仍落后于2019年1.38亿克拉水平，单克拉销售均价为116.58美元/+35%，较2019年涨幅为12%。跟踪全球四大天然钻石毛坯开采商生产计划，预计2022年全球毛坯钻石产量为1.197-1.232亿克拉，同比增速为-0.2%~+2.7%。天然钻石毛坯价格由于政治经济形势复杂，价格表现坚挺，6月初戴比尔斯将0.75克拉以下的小型毛坯价格提高8%-10%。成品钻价格在22Q1急速上涨后有所回落，6月不同克拉重量的钻石价格表现分化，1-3克拉价格持平，1克拉以下继续下降，3克拉以上继续上涨。2）培育钻石，贝恩公布2021年全球实验室培育钻石毛坯产量约900万克拉/+25%，预计2025年将达到约1800万克拉。由于天然钻石毛坯在2021年涨价幅度较大，以及培育钻石自身价格在2021年同比下降，2021年培育钻石价格与天然钻石差距扩大，零售价和批发价占天然钻石的比例下降至30%、14%，但大克拉培育钻石量产由于技术壁垒高、产能供不应求，价格坚挺。

产业链下游：美国培育钻石婚戒销量持续增长，小白光北京首店首月表现优异

1）海外市场，根据贝恩，2021年全球钻石饰品、培育钻石饰品零售额分别为840、44亿美元，培育钻石饰品零售额同比增长167%，渗透率为5.0%。根据EdahnGolan，美国消费者对培育钻石的兴趣一直在持续，22年1-5月，美国天然钻石订婚戒指的销量一直低于2021年同期水平，而培育钻石婚戒销售量稳步增长。2）中国市场，2022年1-6月上钻所成品钻进口额为10.1亿美元/-35.9%，6月成品钻进口额为4.41亿美元/+48%。小白光今年上半年在北京合生汇新开门店，相比2021年1月开设的上海首家门店，北京门店的首月业绩增长7.5倍。曼卡龙6月公司旗下培育钻石品牌慕璨已入驻天猫旗舰店，首批门店仍在选址过程中，预计下半年开出实体门店。目前天猫旗舰店SKU为45个，1克拉（DE，VS-VVS）钻戒价格券后约2.49万元。豫园股份旗下培育钻石品牌LUSANT露璨荣耀亮相JCK美国拉斯维加斯国际珠宝展览会。

投资建议：

站在当前时点来看，培育钻石行业仍然处于快速成长阶段，短期俄罗斯埃罗莎受到欧美制裁带来天然钻石供需缺口、叠加全球通胀环境，高性价比的培育钻石渗透率有望加速提升；中长期看，2017-2021年，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口金额均以50%以上的复合增速快速增长，培育钻石产品属性与天然钻石无异，且获得国内外权威珠宝鉴定机构的认可。对于消费者而言，在有限的预算内能够购买更高品质的钻石，在消费者年轻化、可持续观念意识提升背景下，我们认为培育钻石渗透率有望继续提升，给予行业“领先大市-A”评级，建议关注头部培育钻石毛坯生产商：1）中兵红箭：2022H1实现归母净利润6.65-7.15亿元，同比增长103.41%-118.71%。2）黄河旋风：预计2022H1实现净利润7050万元，同比增长194.2%。3）力量钻石：预计2022H1实现净利润22550-23650万元，同比增长108.80%-118.98%。

风险提示：

培育钻石行业产能大幅扩张致价格竞争激烈；海外市场通胀影响消费者需求；培育钻石生产工艺技术扩散风险。