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2022年07月07日发布

核心要点：

机床工具行业延续反转行情，年内仍维持跑赢机械行业

截至 7 月 5 日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-11.7%， 跌幅持续收窄。同期机械设备行业涨幅为-15.1%，机床工具跑赢机械设备行业 3.4 个百分点。

估值方面，目前机床工具行业 PE(TTM)为 61.9 倍，位于 2012 年至今约 31.1%分位数； PB(LF)为 2.76 倍，位于 2012 年至今约 48.6%分位数。 机床工具行业整体估值仍历史中枢偏下位置。

5 月我国金切机床产量降幅收窄，成形机床产量维持高增

2022 年 5 月，我国金属切削机床产量为 5.0 万台，同比下降 18.0%，降幅略有收窄； 1-5 月累计产量为 23.2 万台， 同比减少 8.7%。 金属成形机床 5 月产量为4.2万台，同比增长110.0%； 1-5月累计产量为13.4万台，累计增长36.7%，成形机床下游需求仍维持高景气。

2022 年 4 月，日本金属切削机床定单金额为 1151.1 亿日元，同比增长 24.4%，增速相比 3 月略有下降。

疫情冲击导致我国制造业利润总额、 固定资产投资增速均有所下滑

2022 年 5 月，我国制造业利润总额累计下降 10.8%， 增速进一步下滑。 其中，汽车制造业利润总额累计下降 37.5%， 电气机械制造业利润总额累计增长14.6%，电子设备制造业利润总额累计增长 0.2%。

2022 年 5 月， 制造业固定资产投资累计增长 10.6%，增速亦有所下降。其中，汽车制造业固定资产投资累计增长 11.2%，电气机械制造业固定资产投资累计增长 36.8%，电子设备制造业固定资产投资累计增长 21.7%。

2022 年 5 月，我国企业新增中长期贷款 5,551 亿元，同比下降 15.0%； 1-5 月新增中长期贷款为 4.77 万亿元，累计下降 17.5%，降幅均有所收窄。

2022 年 6 月，我国 PMI 为 50.2%， 相比 5 月提升 0.6 个百分点， PMI 新订单为 50.4%， 相比 5 月提升 2.2 个百分点。 PMI 综合指数和新订单均重回扩张区间，表明疫情冲击的影响持续减弱，制造业已逐渐恢复正常生产。

投资建议

从短期看， 我国 6 月 PMI 综合指数和新订单已重回扩张区间， 且 5 月我国企业新增中长期贷款降幅亦有所收窄，表明目前疫情冲击影响已大幅减弱，制造业开始逐渐恢复正常生产。此外，钢材、铜等大宗商品价格开始趋势性下降，也将从成本端改善我国制造业的盈利状况。 因此，我国制造业利润增速也有望逐渐得以修复， 从而带动金属切削机床产量降幅逐渐收窄乃至转正。 而从中长期看，我国机床数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间， 产业链的国产化替代也在持续进行， 相关上市公司有望持续受益。 因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。

风险提示

国内疫情再次反复。 全球经济陷入衰退