理工酷

2022年07月04日发布

投资建议

家电主要原材料 Q2 至今回落明显。 W26 单周 LME 铜、 LME 铝、塑料、钢材相对今年最高点分别-21%、 -37%、 -12%、 -15%； W26 环比 Q1 出现明显回落，其中铜和铝尤为明显； W26 环比原材料已经明显松动的 22Q2 整体来看继续下滑，回落趋势延续（环比 Q2 铜-11%、铝-14%、塑料-4%、钢材-11%）。符合市场预期。

Q2 展望：白电同比或将转正，主要企业延续修复。 合理假设 Q2 企业均价同比提升幅度为 4%，预计 Q2 毛利率压力将明显缓解，白电企业 Q2 毛利率整体率先修复。小家电整体毛利率降幅或明显收窄，但由于塑料件占比较高（Q2 塑料价格同比+9%），毛利率同比转正或有一定滞后。白电龙头有望在 22H1 实现毛利率同比回正的修复。

下半年毛利率展望： 1）分季度来看， 21Q2-Q3 为原材料增速的峰值，因此21Q4 企业原材料面临压力最大。 22Q4 毛利率修复幅度集体提升，将高于22Q3。 2）分品类看，白电原材料回落后利润弹性将更大。即使在较为悲观的假设下，全年毛利率修复概率仍旧高。 3）全年来看，三种情形下白电龙头毛利率均有望修复，幅度总体在 1%-3%之间；厨小在+4%的条件下则基本能实现毛利率的转正。

投资建议

当前时点家电板块整体处于估值底部，建议关注地产后周期估值&盈利修复的厨电龙头火星人、 关注有中报业绩催化的新宝股份。中长期关注创新产品持续领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技， 产品力/渠道力/营销力优势兼具、扫地机+洗地机双轮驱动的清洁龙头科沃斯， 抗风险能力强的高端定位优势持续显现、降本增效逻辑持续兑现的海尔智家。

风险提示

原材料价格下降不及预期风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响。