理工酷

2022年07月04日发布

产品逐渐成熟，从党政信创走向行业信创及更广阔的民用市场。1） 从 2022年开始，党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇，有望开启新一轮建设。2）当前行业信创渗透率仍然降低，考虑到行业信创相较党政信创的下游需求更大、业务系统需求更加复杂，未来随着渗透率上升，预计会展开成为远超党政信创的庞大市场。据《2021 年中国信创生态市场研究报告》预测，2025 年信创生态市场规模将接近 8000 亿元。3）信创切入民用已经具备条件，一方面自主产品经过党政与行业信创打磨，产品力提升，能够满足多元化需求，另一方面，消费者在以往使用过程中增强了对自主产品的认知，同时也培育了一定的消费习惯。考虑到民用需求主体更多，需求更加多元，可衍生增值环节也更加丰富，有望抬升信创市场空间天花板。

产业链各环节齐头并进，产品力获行业及民用客户认可。 1）服务器： 海光、鲲鹏芯片实测性能可对标国外一线厂商，行业大单落地不断， 同时华为“缺芯”问题有望缓解，海光也实现了工艺制程重大突破，根技术环节有望改善。2）打印机：纳思达旗下奔图打印机保持核心技术自研，性能、价格优势明显， 2020 年纳思达 （奔图+利盟） 在全球激光打印机市场的份额约为 6.7%，长期看拓展全球市场具有较大提升空间；国内市场中，奔图 C 端口碑优秀，同时在信创领域获得部委级认证，未来将受益国内信创推进和打印机入户率提升。3）办公软件：以金山办公为代表的自主办公软件持续迭代与适配，目前已具备与国际主流厂商同场竞争的能力，订阅制、用户云化等的推广，也将培养用户粘性，增加付费意愿，并通过规模效应反哺业务发展。目前WPS 在 PC 端与移动端的渗透率在持续上升，与微软的差距进一步缩小； 4）操作系统：自主 OS 生态加速扩张，麒麟 OS 将成主流之选，服务器端操作系统市场格局已定，麒麟 OS 份额优势明显，已连续 11 年占据中国 Linux操作系统市场占有率第一，并且麒麟生态适配产品数已突破 40 万大关；麒麟也在桌面操作系统中斩获大单，麒麟 OS 有望成为中国版 Windows。5）数据库：产品能力已大幅提升， 在国内基本实现与国外厂商的分庭抗礼， 以达梦、人大金仓、万里等为代表的自主数据库厂商积极参与，传统部署模式市场迎来百花齐放，同时开源也已成为数据库产业的共识，初创企业和巨头投身其中。数据库行业信创也在持续发力，金融领域分布最多，整体进展较为顺利。

投资标的：中国软件、中科曙光、纳思达、金山办公。

风险提示：政策推进不及预期；经济下行超预期；贸易摩擦加剧。