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2022年06月29日发布

核心观点

交运板块修复行情启动： 2022 年初至 6 月 24 日，沪深 300 下跌 11.04%，申万交运板块整体下跌 4.37%，位居 28 个申万一级行业的第 7 位，跑赢沪深 300 指数 6.68 个百分点，与 2021 年相比，表现明显回升，行业排名上升明显。年初在客货运需求两旺的情况下，行业走势较强，进入3 月，受基本面和新一轮疫情的影响，行业走势明显偏弱，进入 6 月，由于疫情防控效果逐步显现，重点地区复工复产有序推进，整体进入修复行情。

航空： 管控放松、需求回暖。我们认为疫情发展形势仍然是航空运输能否进一步复苏，大部分航空公司能否实现扭亏的最重要因素。当前上海地区疫情防控形势良好，逐步放开已成既定事实，航空需求修复情况或将好于预期。高油价、人民币贬值和政策限制是航空三大利空因素，将航空股卡位在左侧，任何好转都将带来反弹航空。目前政策限制已经明显放松，修复行情已现。

机场：疫情持续下，关注产能释放。 国内主要枢纽机场都处于产能持续扩张时期，在核心区域内受政策和地域的绝对保护，核心资产特征明显，疫情持续反复下，我们认为机场业绩仍将依赖国内航线复苏筑底，关注国内占比较高的枢纽机场；若疫情持续好转，国际航线管制有望放开，建议关注国际航线修复较好的机场以及非航收入成长空间较大的机场。

快递： 行业迈入成熟发展时期。 2021 年中国快递业务量突破 1000 亿件，业务收入约 10332.3 亿元。由于国家政策的大力扶持，快递行业迎来了发展新纪元。 我们认为在政策持续影响下，物流行业的健康发展和良性竞争已经成为监管要求和行业共识，快递板块的竞争已经从单一价格战转向品质和能力的综合比拼，头部企业基本上已经完成本阶段的大规模基础设施投入，进入产能释放，叠加快递单价上行预期，行业有望实现业绩与估值的双提升。

投资建议：进入疫情常态化防控时期，国内需求逐步回暖，部分子版块公司已经基本摆脱疫情影响，长期来看交运行业运输总量保持增长的基础仍然存在，因此我们给予行业“看好”评级。后续展望，航空板块：疫情防控形势转好，叠加暑运旺季到来，航空修复行情已经启动，我们建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空和吉祥航空。 。机场板块： 我们建议关注枢纽机场长期成长价值，建议关注白云机场和深圳机场。快递板块：行业迈入“千亿”时代，寡头竞争格局日益明显，疫情好转+政策监管筑牢行业β，重资产投入+成本管控+综合服务能力赚取α，建议关注顺丰控股、中通快递、韵达股份、圆通速递、申通快递。

风险提示：政策风险，宏观经济风险，油价、汇率等风险，安全风险，疫情影响超出预期。