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2022年06月16日发布

蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶。蔚来正式发布新车型ES7，为首款纯电大五座SUV，价格为46.8-54.8万，填补了ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配置相对突出：1）性能端：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速3.9秒；2）智能驾驶端：与ET7/ET5相同，硬件配置4颗Orin-X芯片和包括一颗激光雷达、11颗摄像头在内的33个感知硬件；软件搭载自研NAD平台，将逐步实现点到点智能驾驶。3）智能座舱：搭载高通8155芯片和蔚来智能系统Banyan，可实现多屏交互、5G移动通讯、AR/VR全景智能体验。4）车内空间：前后排间距宽阔，前排标配女王副驾。

此外，蔚来也发布了2022款ES8/ES6/EC6车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高通8155芯片，配备5G车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较之前价格上浮1.6-1.8万元，同时老车型车主亦可付费升级。

我们预计，ES7在8月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至3000-4000台，结合ET7爬产完成、ET5开启交付，公司Q3/Q4交付量有望快速增长，全年交付量有望达16万台。同时ES8/ES6/EC6的2022款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外1.6-1.8万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为15%左右。

看好新势力智能化加速，百度造车业务估值提升。智能化赛道中，既有新势力率先布局、弯道超车，也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理：

1）造车新势力中，小鹏智驾技术领航，年内有望率先OTA城市辅助驾驶功能；蔚来、理想将在年内量产车型中搭载自研平台，实现智驾功能突破；零跑、哪吒、威马亦都在发力自研，计划在后续车型中逐步迭代自研泊车、高速辅助驾驶及更高阶功能。我们预计智能化将成为新势力的长期竞争优势。推荐理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）、蔚来-SW（9866.HK），关注威马控股、零跑汽车后续上市进程。

2）跨界巨头中，华为智选问界M5获市场认可，预计2023将在问界后续车型搭载全场景智能驾驶；集度ROBO-01已发布概念车型，我们认为随后续量产推进，其价值有望获市场重估，推荐百度集团-SW（9888.HK）。

风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险