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2022年06月08日发布

2021H2至今，流动性边际放松、地方政府“因城施策”鼓励居民购房。当前政策仍在加码，如央行下调5年期LPR和首套房商贷利率下限，随着政策效力的传导以及疫情影响消退，在21H2低基数背景下，我们认为22H2有望看到地产周期触底。

当前地产政策“托而不举”，虽然仍有新开工补库需求，但由于预售资金监管趋严（继续通过推盘快速获取资金回笼的难度加大），经历近两年残酷的经营压力测试后，我们认为房企重新加快开工的意愿或较为审慎。21年5月以来，土地购置面积增速持续负增长，我们认为新开工将伴随销售回升，但仍存压力。

本轮地产下行周期过程中，竣工数据强于销售数据、强于新开工数据，呈现较强韧性。2022年一季度，施工期在一年以上的房地产项目投资增长速度超过10%。我们认为，伴随地产周期触底以及“保交付”持续推进，竣工修复逻辑将会继续演绎，此前相关停滞需求将会叠加释放，有望在22H2持续回暖。

消费建材：经过复盘消费建材在此前地产周期中的估值变化规律，地产周期拐点的出现或将是加大板块配置的积极信号，消费建材“β”有望迎来趋势性修复，且机会仍在龙头股。玻璃：竣工端建材品种此前积压需求有望集中释放，弹性和确定性较高。行业已处周期底部，有望重回高景气。水泥：作为地产早周期产品，且有基建“稳增长”预期支撑，仍有短期博弈的估值修复机会。

新材料持续成长，长期具备投资价值。玻纤：玻纤粗纱价格仍具韧性，建议关注内生增长趋势更为明确的企业。碳纤维：行业供需持续偏紧、价格持续高位，行业龙头技术壁垒深厚，产能扩张助力增长。陶瓷纤维：高能耗行业节能改造大势所趋，需求有望持续扩容。此外其他方向如：UTG、粉体材料、药用玻璃等。

风险提示：基建投资不及预期；房地产下行超预期；原燃材料价格上涨等。