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2022年06月02日发布

事件概述:

5月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

蔚来7,024辆，同比+4.7%，环比+38.4%；

小鹏10,125辆，同比+78.1%，环比+12.5%；

理想11,496辆，同比+165.9%，环比+175.9%；

广汽埃安21,056辆，同比+150.2%，环比+106.2%；

哪吒11,009辆，同比+144.2%，环比+24.9%；

零跑10,069辆，同比+215.1%，环比+10.8%；

小康5,006辆，环比+54.3%；

极氪4,330辆，环比+102.6%。

分析与判断:

疫情影响消退交付量大幅增长

疫情好转供给改善，交付量大幅增长。随着各地复工复产的有序推进，新能源车市场在经历4月同环比大幅下滑后，5月迎来明显恢复。主要新能源车企5月销量环比均呈上升态势，广汽埃安、理想、哪吒、小鹏、零跑单月销量均破万，多数车企销量均恢复至疫情前水平，其中埃安、零跑和理想已超过3月销量。

从恢复速度来看，理想表现最为强劲，同比/环比分别达到+165.9/+175.9%。小鹏虽然5月销量超过10,000辆，但较3月高点15,000辆仍有较大差距。蔚来5月交付7,024辆，同比/环比+4.7%/+38.4%，同样未达到3月交付水平。零跑汽车整体受疫情冲击最小，在4月9,087辆的基础上保持稳步上升。随着供给端改善，产能将持续提升，带来更强劲的交付量增长。

至暗时刻已过中期销量持续向好

在手订单充足，政策带来利好。从需求层面来看，由于疫情带来的阶段性停产，各家车企自一季度以来积压了大量订单。随着各家车企复工复产加速以及供应短缺问题的缓解，积压订单得到快速释放，带来5月交付量的提升。据小鹏、蔚来等部分车企表示，5月订单需求持续保持强劲，我们预计6月交付量将进一步回升。

从政策层面来看，5月31日工信部鼓励各地出台新能源汽车下乡支持政策，加大对新能源车的补贴力度。我们预计，该政策有望加速推动新能源汽车在下沉市场的渗透率，带动整体销量进一步提升。

从供给层面来看，2022Q3将开启新势力新品周期，包含蔚来ET5/ES7、小鹏G9、理想L9等。新款车型在智能化配置方面均处于行业领先地位，硬件支持L4自动驾驶。同时，各车企的新车将帮助自身完善产品矩阵，进行价格区间的上下延伸，覆盖更多的客户群体。我们认为，新款车型上市将有望驱动销量在2022H2增长。

投资建议：

今年新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。自今年Q2起蔚来/小鹏/理想陆续将迎来全新产品周期，智能化配置进一步升级；从今年新势力渠道建设及产能投放力度来看，叠加新品周期有望驱动新势力今年销量快速提升。电动智能变革推动整车商业模式大变革，科技属性和消费属性将愈发凸显，驱动估值重构。受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。电动智能重塑产业秩序，坚定看多零部件。新势力及传统车企供给端质变持续推进，上半场电动化趋势已定，下半场智能化竞争开启，智能驾驶和智能座舱齐加速，电动智能重塑产业秩序。业绩快速增长+新定点催化，推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份、双环传动】。

2、产品维度：

智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上：优选声学-【上声电子】、智能驾驶-【德赛西威*、伯特利、经纬恒润-W】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。双碳压力叠加电动车减重对续航提升的驱动，汽车轻量化空间广阔，推荐【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【旭升股份】。

风险提示

新车型销量不及预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。