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2022年04月11日发布

核心观点

1.LME铝总库存持续走低，支撑铝价上行。截至2022年4月8日LME铝总库存为61.6万吨，对比2021年LME铝库存高点182.8万吨下降66.3%，其中亚洲LME铝库存为57.4万吨，库存下降总量最多；价格方面，2022年4月8日LME铝期货结算价报3395美元/吨，较2020年低点增长132.5%。疫情引发行业减产，未来行业扩张空间有限。我国电解铝行业产销规模较高，2021年我国电解铝有效产能达4485.9万吨，全球占比约58.3%。短期内受广西百色等地疫情影响，我国2022年第一季度电解铝产量为960.7万吨，同比下降1.8%，对行业整体库存的下行提供了动力。长期来看，我国电解铝行业产能天花板较为明确，预期未来行业产能的扩张空间有限，将带动全球库存持续低位运行。下游产业持续景气，用铝需求有望增长。电解铝主要用于下游建筑地产、交通运输和电力行业等领域。建筑地产方面，Wind数据显示，国内2015到2019年房屋新开工面积增幅达28.8%，以3年工期来算，预计未来1-2年内房地产竣工面积有望保持较高的增速。交通运输方面，根据DuckerFronti数据，新能源汽车的单车用铝量约为普通汽车的1.4倍，随着新能源汽车产销持续增加，用铝需求有望增加。多项需求领域均有增长预期，未来铝需求或将持续向好。铝行业供需偏紧，铝价或将持续走强。供给方面，我国作为电解铝生产大国，受疫情以及政策双重影响，供给增量较为有限。需求方面，伴随数项主要需求领域用铝的持续增加，中国铝行业供需将持续偏紧，并带动全球库存水平的持续下行。而随着全球铝库存的持续低位运行，LME铝价有望持续强势。

2.过去一周，主要有色金属品种价格多数下跌，其中镍涨4.0%，氧化钕跌6.3%。镍方面，截至2022年04月08日，LME镍期货结算价报3.4万美元/吨，较一周前涨4.0%。国内镍价格上行的主要原因是国内外价差持续扩大，进口受限，镍供给增量有限；氧化钕方面，截至2022年04月08日，氧化钕报96万元/吨，较一周前跌6.3%。氧化钕下跌主要原因是下游大多按需采购，需求偏弱。

3.俄乌冲突延续，黄金价格维持震荡。据报道，4月5日，乌克兰总统泽连斯基表示，俄乌谈判将会继续但与普京的会面可能会取消，同时表示乌克兰拒绝谈判中有关去军事化、去纳粹化的条款。乌克兰方面态度的急剧转变或将恶化当前俄乌地缘局势，引发市场避险情绪发酵，为后续黄金价格提供支撑。价格方面，截至2022年04月08日，COMEX黄金期货收盘价报1947.2美元/盎司，较一周前涨1.2%。

4.行情回顾。过去一周中信有色金属子板块中2个板块上涨，1个板块持平，6个板块下跌。其中，黄金板块涨5.5%；跌幅前三的板块分别为：稀土及磁性材料、镍钴锡锑和锂，跌幅分别为3.2%、4.9%、4.9%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为万邦德、赤峰黄金、新疆众和，较一周前涨幅分别为15.3%、12.4%、11.7%；周跌幅排名前三的依次为鑫铂股份、吉翔股份、天通股份，较一周前跌幅分别为10.1%、9.1%、8.9%。

投资建议

铝价持续高位运行，铝行业相关生产企业或将受益，如：南山铝业、明泰铝业、中国铝业等。

风险提示

大宗商品价格异常波动、行业政策转向、下游需求不及预期。