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2022年05月19日发布

2022年4月快递行业受疫情冲击继续负增长。2022年4月，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%，同比上年同期增速（30.8%）由正转负，环比2022年3月增速（-3.1%）跌幅扩大；业务收入完成740.5亿元，同比下降10.1%，同比上年同期增速（14.3%）由正转负，环比2022年3月增速（-4.2%）跌幅扩大；单票收入约9.90元，同比上年同期上涨2.1%，环比2022年3月同期上涨3.3%。2022年前四月，快递行业CR8指数为84.5，同比上年同期提高4.1，环比2022年3月下降0.4。

2022年4月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年4月，浙江省快递业务平均单票收入约5.48元，较22年3月提高0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约3.06元，较22年3月减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.58元，较22年3月提高0.75元，广州市快递业务平均单票收入约8.24元，较22年3月提高0.92元。

2022年4月实物网购社零出现负增长。2022年4月，全国社零总额同比下降11.1%，较22年3月同期增速（-3.5%）跌幅扩大；实物商品网上零售额同比下降1.0%，较22年3月同期增速（2.7%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.9%，同比增加2.63pct，环比减少0.08pct。整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额、实物网上社零均出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比依然维持较高水平。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。

2022年4月主要快递公司收入增速环比下降。2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比下降10.0%、19.4%、4.8%、7.7%，其中韵达降幅高于行业平均降幅（11.9%）；2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.40元、2.53元、2.44元（调整后）、2.46元（调整后），较22年3月分别变化-0.12、-0.07、+0.04、+0.03元，同比分别变化-0.43、+0.49、+0.29、+0.33元。整体来看，由于疫情影响，各大快递公司4月业务量均出现同比下降，其中韵达股份受伤较重，主要是受山西疫情的影响；不过单票收入方面，圆通速递和申通快递4月依然实现环比增长，说明行业价格战继续缓和。2022年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-8.5%、0.03%、10.8%、11.4%，较22年3月增速大幅下跌（分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%），同比分别变化-23.3、-16.3、-16.7、+5.9pct。

投资建议：国内疫情反复，快递公司生产经营受到负面冲击；部分快递公司4月单票收入环比上涨，行业价格战趋缓或将持续被验证，进而推动快递公司盈利修复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。