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概述
2022年05月19日发布
投资要点
疫情冲击下制造业景气低落,投资端依旧保持韧性
4 月 PMI 收于 47.4%, 较上月大幅回落 2.1pct。其中生产指数为 44.4%,较上月回落 5.1pct,新订单指数为 42.6%,较上月回落 6.2pct,反映出疫情对制造业需求和供给两端均产生较大影响。
工业表现和产业区域分布呈现出较大相关性,以上海为核心的江浙沪地区是下行核心地带。 1-4 月全国规模以上工业增加值同比-2.9%,低于 1-3 月的 5.0%。4 月制造业增加值同比-4.6%,低于 1-3 月累计同比的+6.2%, 主要系上海作为全国汽车和半导体产业重镇,其疫情停工对制造业冲击极大。
1-4 月制造业固定资产投资同比+12.2%,其中 4 月同比+6.4%,虽略低于 3 月的+12.0%,仍呈现出明显的韧劲,我们判断主要与“留抵退税”的政策红利有关。 1-4 月高技术制造业投资增速依旧领跑制造业,同比+25.9%。
4 月制造业跌入谷底,但目前已能观察到向好的边际变化。一方面上海疫情已经逐步可控;另一方面物流情况也已开始好转,制造业企业发货以及原材料采购情况将得到改善。 我们认为疫情能否及时控制是制造业景气能否回升的关键, 2022Q2 通用自动化相关公司短期业绩仍存在一定波动,但下游刚需始终存在,后续随着疫情逐步收敛,板块景气度有望显著回升。
工业机器人: 新能源等新兴下游需求旺盛,疫情影响下 Q2 旺季或后移1-4 月工业机器人产量 12.5 万台,同比-1.4%;其中 4 月产量 3.25 万台,同比-9.4%,环比-26.6%,受疫情影响出现较大下滑。 从下游领域来看, 锂电、 新能源车、光伏、 半导体等新兴行业仍保持较快增长,而 3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响,需求较为疲软。 从产品结构来看, 据 MIRDATA数据统计,协作、 SCARA 和大六轴机器人增速较快,主要系在锂电新能源领域应用增多,小六轴机器人略有增长,而 Delta 机器人多用于消费领域,同比略有下滑。 从竞争格局来看, 疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势,目前外资交货期 8-10 个月,国内厂家常规交货期是 1 个月,重负载机型 2 个月, 这为国产替代带来机遇。 短期内疫情对 Q2 工业机器人的产销均有较大影响,而往年 Q2 通常为销售旺季,我们认为在下游刚需的驱动下, 2022年工业机器人行业的旺季有望后置,待疫情平复后行业将出现恢复性增长。
机床行业略有下滑,金属成形机床订单增速突出
从产量数据来看, 1-4 月金属切削机床产量 18 万台,同比-5.2%,其中 4 月产量 5 万台,同比-19%,环比-17%; 1-3 月金属成形机床产量 5.4 万台,同比-1.8%,其中 3 月产量 2.4 万台,同比-4%。主要原因系疫情冲击影响,且北京、天津、长三角、珠三角、东北等疫情严重地区机床工具行业企业比较集中,停产以及物流不畅等困难给行业企业的运行普遍带来较大影响, 同时俄乌冲突对国际产业链、供应链的影响也开始显现。
需求方面整体也呈现下滑趋势,但金属成形机床订单增速突出。根据机床工具工业协会统计, 2022Q1 金属加工机床新增订单同比-1.5%,在手订单同比+7%。其中金属切削机床新增订单累计同比-14.9%,在手订单累计同比-6.6%。金属成形机床新增订单同比+33.5%,在手订单同比+42.5%。
进出口方面,根据海关数据 1-3 月机床工具行业进口总额 32.0 亿美元,同比-2.3%;出口总额 48.1 亿美元,同比+19.6%。进口略有下降,出口继续明显增长。刀具作为机床核心零部件,充分受益于进口替代。目前主要企业订单仍较为饱满,排产周期在 1-2 个月左右(刀具为易耗品,正常排产周期为 1 个月)。
投资建议: 工业自动化推荐怡合达、 绿的谐波、 埃斯顿、 国茂股份; 刀具推荐欧科亿、 华锐精密、 新锐股份; 机床行业推荐科德数控、 创世纪、 国盛智科,建议关注海天精工。
风险提示: 下游固定资产投资不及预期;行业周期波动;疫情影响持续。
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