理工酷

2022年05月19日发布

投资要点

疫情冲击下制造业景气低落，投资端依旧保持韧性

4 月 PMI 收于 47.4%, 较上月大幅回落 2.1pct。其中生产指数为 44.4%，较上月回落 5.1pct，新订单指数为 42.6%，较上月回落 6.2pct，反映出疫情对制造业需求和供给两端均产生较大影响。

工业表现和产业区域分布呈现出较大相关性，以上海为核心的江浙沪地区是下行核心地带。 1-4 月全国规模以上工业增加值同比-2.9%，低于 1-3 月的 5.0%。4 月制造业增加值同比-4.6%，低于 1-3 月累计同比的+6.2%， 主要系上海作为全国汽车和半导体产业重镇，其疫情停工对制造业冲击极大。

1-4 月制造业固定资产投资同比+12.2%，其中 4 月同比+6.4%，虽略低于 3 月的+12.0%，仍呈现出明显的韧劲，我们判断主要与“留抵退税”的政策红利有关。 1-4 月高技术制造业投资增速依旧领跑制造业，同比+25.9%。

4 月制造业跌入谷底，但目前已能观察到向好的边际变化。一方面上海疫情已经逐步可控；另一方面物流情况也已开始好转，制造业企业发货以及原材料采购情况将得到改善。 我们认为疫情能否及时控制是制造业景气能否回升的关键， 2022Q2 通用自动化相关公司短期业绩仍存在一定波动，但下游刚需始终存在，后续随着疫情逐步收敛，板块景气度有望显著回升。

工业机器人： 新能源等新兴下游需求旺盛，疫情影响下 Q2 旺季或后移1-4 月工业机器人产量 12.5 万台，同比-1.4%；其中 4 月产量 3.25 万台，同比-9.4%，环比-26.6%，受疫情影响出现较大下滑。 从下游领域来看， 锂电、 新能源车、光伏、 半导体等新兴行业仍保持较快增长，而 3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响，需求较为疲软。 从产品结构来看， 据 MIRDATA数据统计，协作、 SCARA 和大六轴机器人增速较快，主要系在锂电新能源领域应用增多，小六轴机器人略有增长，而 Delta 机器人多用于消费领域，同比略有下滑。 从竞争格局来看， 疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势，目前外资交货期 8-10 个月，国内厂家常规交货期是 1 个月，重负载机型 2 个月， 这为国产替代带来机遇。 短期内疫情对 Q2 工业机器人的产销均有较大影响，而往年 Q2 通常为销售旺季，我们认为在下游刚需的驱动下， 2022年工业机器人行业的旺季有望后置，待疫情平复后行业将出现恢复性增长。

机床行业略有下滑，金属成形机床订单增速突出

从产量数据来看， 1-4 月金属切削机床产量 18 万台，同比-5.2%，其中 4 月产量 5 万台，同比-19%，环比-17%； 1-3 月金属成形机床产量 5.4 万台，同比-1.8%，其中 3 月产量 2.4 万台，同比-4%。主要原因系疫情冲击影响，且北京、天津、长三角、珠三角、东北等疫情严重地区机床工具行业企业比较集中，停产以及物流不畅等困难给行业企业的运行普遍带来较大影响， 同时俄乌冲突对国际产业链、供应链的影响也开始显现。

需求方面整体也呈现下滑趋势，但金属成形机床订单增速突出。根据机床工具工业协会统计， 2022Q1 金属加工机床新增订单同比-1.5%，在手订单同比+7%。其中金属切削机床新增订单累计同比-14.9%，在手订单累计同比-6.6%。金属成形机床新增订单同比+33.5%，在手订单同比+42.5%。

进出口方面，根据海关数据 1-3 月机床工具行业进口总额 32.0 亿美元，同比-2.3%;出口总额 48.1 亿美元，同比+19.6%。进口略有下降，出口继续明显增长。刀具作为机床核心零部件，充分受益于进口替代。目前主要企业订单仍较为饱满，排产周期在 1-2 个月左右（刀具为易耗品，正常排产周期为 1 个月）。

投资建议： 工业自动化推荐怡合达、 绿的谐波、 埃斯顿、 国茂股份； 刀具推荐欧科亿、 华锐精密、 新锐股份； 机床行业推荐科德数控、 创世纪、 国盛智科，建议关注海天精工。

风险提示： 下游固定资产投资不及预期；行业周期波动；疫情影响持续。