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2022年05月16日发布

疫情时代将改变新能源整车及零部件竞争格局。疫情前不同新能源车企大多能享受新能源车销量高增长的市场红利，疫情后，消费者收入水平的变化将影响新能源整车市场格局，部分产品及技术实力不强的新能源车企将被加速淘汰。 疫情前，众多零部件配套公司跟随新能源市场发展浪潮大多能实现较好发展，疫情后需求端的变化将使零部件行业竞争也将更激烈， 预计零部件竞争格局也将发生重大变化。

新能源车企：产品力是核心，后疫情时代优胜劣汰将加速。 2021 年以来新能源车市场持续火爆，不同新能源车企享受市场快速增长红利。疫情后，购车人群收入水平因疫情等受影响，预计新能源车市场格局将发生变化：高收入人群受疫情影响较小，仍然具备较强购买力，低收入人群在疫情后购买力下降，更注重中低端车型的产品力、性价比等， 预计新能源车行业将加速洗牌， 市场集中度将提升，强者恒强。在中高端品牌中，特斯拉凭借品牌建设、战略布局、供应链管理、技术研发及充满科技感产品构建了强大的品牌及产品竞争力。在中低端市场，比亚迪 DM-i 混动平台和 e 平台 3.0 作为“双核” 平品，为其产品力升级和品牌塑造奠定坚实基础。

零部件：后疫情时代深度绑定头部客户、产品升级及产业链配套提升话语权是关键。零部件公司在后疫情时代也将出现变革、分化， 后疫情时代头部新能源车企将凭借自身竞争优势抢占更多市场份额， 深度绑定头部新能源车企的零部件供应商将获得更多订单， 实现盈利较高增长，如特斯拉产业链配套的零部件公司。部分综合实力较强的零部件企业通过拓品类、产品升级有望在后疫情时代持续占据优势地位， 如上声电子、华阳集团等。后疫情时代，特斯拉、蔚小理等造车新势力将加速新能源车产业链变革， tier0.5 级合作配套模式有望加快，该整零合作模式预计将提升零部件在产业链配套中的话语权，如拓普集团等。

供应链： 预计车企将进一步完善供应链布局，弱小零部件公司或将面临生存危机。疫情期间导致汽车产业链供应链紧张， 预计疫情后， 头部品牌车企将进一步完善供应链布局，如比亚迪，依靠其完善的产业链、前瞻性锁定原材料产能及关键零部件自产使得其具备较强的抗风险能力， 2022 年 4 月份产销逆市增长。 凭借相对全面的供应链布局、更强的抗风险能力以及政府及零部件产业链的支持， 大品牌车企能够在市场竞争中占据优势，而弱势品牌车企将面临被加速淘汰风险。 疫情期间零部件行业同样遭遇停工停产、物流受阻等，零部件企业面临收入下降、回款延迟等困境，对零部件企业的抗风险能力形成挑战。预计疫情后也将加快零部件行业的淘汰和整合

投资建议与投资标的

预计后疫情时代，新能源车企将加速优胜劣汰，强者恒强；零部件公司将进入变革时代，产品结构升级、与强势客户深度绑定、产业链配套话语权提升的公司阿尔法属性将更强，预计这些公司盈利增速将远超行业平均水平，其盈利和估值有望共振。建议关注：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、银轮股份、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、 双环传动、 星宇股份、保隆科技、精锻科技、福耀玻璃、比亚迪、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。

风险提示

宏观经济下行影响汽车需求、上游成本上涨超预期、 疫情影响超出预