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2021年12月20日发布

投资要点

12月上旬港口数据

（1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比+7.0%，其中外贸吞吐量同比+10.3%

12月上旬，沿海主要港口货物吞吐量同比增长+7.0%；其中外贸吞吐量同比+10.3%，较11月下旬同比+7.7%提升2.6pct，同比增幅扩大。

（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.1%

12月上旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+4.1%（前值+2.3%）。其中外贸箱吞吐量同比+2.5%（前值+3.0%），内贸箱吞吐量同比+8.8%（前值-0.4%）。

（3）重点货种吞吐量、港口库存

原油：吞吐量方面，同比+26.8%（前值+14.2%）；港存方面，同比+2.9%（前值-5.5%）。

铁矿石：吞吐量方面，同比+25.4%（前值+18.2%）；港存方面，从全国45港口径看，12月10日铁矿石港存为1.55亿吨，较去年同期增长26.9%，较2017年以来港存均值增长16.1%。

煤炭：吞吐量方面，秦皇岛港+神华黄骅两港同比+6.3%（前值+7.0%）；港存方面，按秦皇岛港+神华黄骅口径，同比+25.4%（前值+8.1%）。伴随各地气温下降，社会用电量持续增长，下游电厂积极采购迎峰度冬。供给端优质产能加快释放，到港煤炭充足。

继续关注沿海港口集装箱费率调整情况

事件：12月1日，宁波港对外公示《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》，从2022年1月1日起执行，其中对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸船费实行10%左右的涨幅；12月8日，广州港对外公示《2022年广州港股份有限公司集装箱收费标准》，从2022年1月1日起执行，对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%。集装箱装卸费用属于港口作业包干费，实施市场调节价，原则上不需报送监管部门批准。我国港口装卸费用相对国外偏低，本次提价或有望使宁波港、广州港分享集运产业链景气红利。

敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%测算：

1）上港集团：2020年集装箱相关营收133.45亿元，总归母净利润83.07亿元，综合价格如上涨10%，静态利润弹性12%左右；

2）宁波港2020年集装箱相关收入55.54亿元，总归母净利润34.31亿元，综合价格如上涨10%，静态利润弹性12.1%左右；

3）青岛港2020年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收38.74亿元，青岛港总归母净利润38.42亿元，集装箱价格如上涨10%，静态利润弹性4%左右。

实际费率提示：宁波港、广州港本次调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。

12月上旬航运运价指数

波罗的海干散货指数（BDI）：12月15日，BDI指数为2665点，较12月7日降低20.5%，同比增长115.8%。其中，BCI指数（波罗的海好望角型船运价指数）为3272点，较12月7日降低34.3%，同比增长120.9%；BPI指数（波罗的海巴拿马型散货船运价指）为2744点，较12月7日降低20.5%，同比增长115.8%。

原油运输指数（BDTI）：12月15日，BDTI指数为803点，较12月7日增长5.1%，同比增长85.9%。

上海出口集装箱运价指数（SCFI）：12月10日，SCFI指数为4811点，较12月3日增长1.78%，较1年前大幅上涨82.1%。

中国出口集装箱运价指数（CCFI）：12月10日，CCFI指数为3238点，较12月3日增长1.23%，同比大幅增长105.3%。

投资建议

青岛港：量增价稳逻辑逐步验证。受益公司拓展航线带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，公司21前三季度完成货物吞吐量4.34亿吨，同比+8.1%，完成集装箱吞吐量1783万TEU，同比+11.1%；费率方面，2019年8月山东省港口集团挂牌成立后，整合“四步走战略”已完成前三步，区域港口价格竞争持续缓解，有望进入协同提价大周期，我们预计费率端持续改善向好。未来看，公司航线数量有望进一步增加：21年前8个月已增16条外贸航线基础上，10月新增中远海运美线直客特快专线。9月，青岛港携手山东港口物流集团，密集走访马士基、达飞、长荣等13家船公司，对接交流海向陆向拓展、中转箱开拓事宜，未来航线有望进一步增加。

上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，空箱调运中心落户临港新片区，持续看好公司港口主业成长。21年前三季度，公司母港集装箱吞吐量同比+9.9%，货物吞吐量同比8.6%。21年10月1日，上港集团在海外投资建设并拥有运营权的自动化集装箱港口—以色列海法新港开港投入使用，一期码头年设计吞吐量为106万标准箱。借助海法新港，公司母港未来有望进一步加强与“海上丝绸之路”各港口间业务联系，持续巩固公司国际航运枢纽港地位。

风险提示

全球贸易恶化；全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期。