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2021年12月15日发布

核心观点

数字人民币：央行主导，以算法加密为基础的数字化现金。数字人民币是央行发行的数字形式的法定货币，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，由制定运营商参与运营，与纸钞硬币等价。数字货币设计具有不计付利息、低成本、支付即结算、可控匿名、安全性、可编程性的特点。数字人民币的运行框架遵循现有纸币发行制度，采取“央行-商业银行”二元模式。数字人民币的发行，具有深远战略意义，维护国家货币主权与法币地位、有望提振国内货币市场“M0”活跃度、支持跨境支付，加速人民币国际化、扩大央行资产负债表，提升影响力和更高效的货币政策传导。同时，我国相继出台多项政策，推动数字货币加速发展。

全球数字货币发展方兴未艾，多国央行进行研发积累。全球数字货币发展经历了初创期（1983-2008）、爆发期（1983-2008）和发展期（2015-至今）。目前全球86%主权国家央行正在积极进行央行数字货币的研究，各国央行开展CBDC相关研发工作主要动因包括：维护金融稳定、协助货币政策实施、提高国内以及跨境支付效率和支付安全、促进普惠金融发展等。同时，虚拟货币、Libra难以撼动国家主权货币地位，对全球央行数字货币推广具有加速作用。

数字人民币逐步渗透日常生活多场景。一方面，国内着力发展数字经济产业，预计到2025年中国数字经济市场规模将达到78.88万亿元，占国内GDP比重将达到55.34%；另一方面，数字人民币对纸币的替代能够有效节约成本，实现数字经济的降本增效。同时，数字人民币的推广能够进一步提升支付天花板，同时带来POS机和ATM机的更新换代周期。央行行长易纲表示,“截至2021年10月，数字人民币试点场景已超过350万个，累计开立个人钱包1.23亿个，交易金额约560亿元”。未来，国内将继续深挖B/C支付场景，持续开发G端场景，继续丰富场景，推动立法保证，创造数字生态。

投资建议随着数字人民币试点场景逐步多元化，数字经济、冬奥会等场景支持，数字人民币产业链投资价值机会凸显。我们认为银行IT厂商叠加软硬件国产化将率先受益于数字人民币的推行，同时随着场景渗透多元化，B端/C端等多业务支持单元也将享受投资机会。建议关注：格尔软件（603232.SH）、卫士通（002268.SZ）、神州信息（000555.SZ）、科蓝软件（300663.SZ）、长亮科技（300348.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、广电运通（002152.SZ）、新大陆（000997.SZ）、新国都（300130.SZ）。

风险提示数字人民币推广不及预期；数字人民币使用技术不成熟；对数据算力的需求成本过高；应用场景拓展不及预期。