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2021年11月22日发布

事件：2021年11月18日工信部电子信息司对《锂离子电池行业规范条件》征求意见（以下简称“《行业规范》”），对新建设的锂离子电池产业布局和项目设立提出了系列指标要求。

磷酸铁锂电池能量密度门槛较高，低端产能扩产将受到抑制。无论从单体还是从电池组能量密度角度看，我国三元动力电池能量密度均已超过《行业规范》的指标要求。在磷酸铁锂动力电池方面，CTP、刀片电池等新技术的产业化应用正不断提升磷酸铁锂电池的能量密度，在新技术的应用下磷酸铁锂电池的电池组能量密度可超过120Wh/kg，然而单体能量密度低于《行业规范》规定的180Wh/kg，仅约为160Wh/kg。由此看来《行业规范》明显提高了磷酸铁锂电池的产业布局门槛，而头部电池企业相比于普通企业而言具有更优的研发水平，通过技术迭代更易达到《行业规范》的要求。从而龙头电池厂商所推出的高技术标准的磷酸铁锂电池产品更易向市场推广，满足更多场景的应用需求，从而实现市场份额和盈利能力的进一步提升。

锂电材料龙头厂商深度绑定下游头部电池企业，行业集中度进一步提升。锂电龙头企业产品质量优异，已获市场的长期认可，叠加下游电池厂商供货验证周期长，一旦锂电材料企业顺利进入龙头动力电池厂商产业链，往往能够深度绑定下游优质头部电池企业，实现长期稳定的供货。当前多氟多、天赐材料、新宙邦向比亚迪、宁德时代等知名电池企业稳定供货六氟磷酸锂、电解液等产品。恩捷股份近日也与宁德时代强强联手建立合资公司，隔膜产能优先保障向宁德供应，此前还与亿纬锂能签订湿法锂电隔膜和涂布膜合作协议；星源材质的客户也广泛涵盖了各大主流电池厂商。故《行业规范》利好龙头动力电池厂家的同时，各锂电材料龙头厂商能够充分享受下游龙头客户红利，有望持续获得市场份额，行业集中度将进一步提升。

行业规范有望持续向初始原料端传导，利好磷化工龙头新能源转型。我们认为《行业规范》对于产品技术、产品质量和生产成本的传导效应有望向上游原材料进一步延伸。以正极材料磷酸铁锂和电解液电解质六氟磷酸锂为例，其生产过程离不开磷系和氟系原料。当前国内各大磷化工企业凭借自身强大的资源储备和一体化的磷化工产业链都相继宣布电池级磷酸铁、磷酸铁锂和六氟磷酸锂等锂电材料的规划，同时部分企业也与下游锂电材料或电池企业进行了合作。凭借资源优势和一体化优势，磷化工企业在新能源材料的生产过程中更具成本优势。同时由于多年深耕于磷系、氟系精细化工品，磷化工企业对于产品品质的把控也有所保障。磷化工企业的新能源产品规划均符合《行业规范》对于提升产品技术、质量和降低生产成本要求，同样将获得明显利好。

投资建议：《锂离子电池行业规范条件》的提出利好具备先进技术水平的锂离子电池厂家。由于龙头锂电材料厂商多与优质下游电池厂商保持长期良好的供货关系，锂电材料行业龙头将充分受益，行业集中度将进一步提升，建议关注多氟多、天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质。此外，进一步向上游延伸，磷化工企业凭借其资源和一体化优势以及与下游锂电材料企业和电池厂商的绑定，在新能源转型过程中，也将获得明显利好，建议关注川恒股份、兴发集团、云天化、新洋丰、川发龙蟒、云图控股。

风险提示：政策力度不及预期，全球动力电池需求不及预期，企业产能建设风险，锂电材料产品价格波动风险。