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2021年11月22日发布

市场整体行情及军工细分板块行情回顾，军工本周小幅回调

周行情：本周（2021年11月15日-2021年11月19日）上证综指上涨0.60%，深证成指上涨0.32%，创业板指回调0.33%。本周一级行业指数中国防军工板块小幅回调0.05%。考虑军工行业的高景气度延续，以及相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们给予军工行业的“推荐”评级。

个股方面：本周（2021年11月15日-2021年11月19日）国防军工板块上涨、下跌和走平的个股占比分别占比分别为44.35%、54.78%和0.87%。其中，涨幅板块分析方面，亚星锚链（23.85%）、盛路通信（21.58%）、海兰信（17.85%）涨幅分列前三。

军工行情走热，随着个股业绩高增长呈现高景气

公募基金对于军工投资金额有所增加。公募基金对于军工行业的投资在2015-2018年期间逐渐降低，2018年达到低点，随后投资金额加速增加，2020和2021年出现超+50%的显著性增加。

公募投资占总资金的百分比角度看行业未来仓位提升空间明显：2021Q3基金公司持仓国防军工略有增长，为2.44%，环比2021年Q2的2.37%略有增长，较国防军工在全部A股市值占比1.09%超额配置1.35个百分点。较巅峰时期比，未来仓位提升空间明显。

逻辑变化：不同于此前的“资产注入”逻辑，本轮的军工投资逻辑正转向“基本面驱动”，随着国防军工行业上市公司三季报和后续年报陆续公布，军工行业高景气将随着个股业绩高增长逐渐兑现而显现，行业的估值体系也将随之发生重大变化，国防军工将成为未来发展前景较为确定的产业方向之一。

航空装备增长确定性强，相关民营企业新动能不断展现

“十四五”规划加速军工行业景气上行，军工企业普遍在2021年上半年开始呈现向上转折趋势，普遍业绩出众。军工子行业中航空装备子行业基本面改善最为确定。我国多款重点军机如歼-20和其零配件在“十三五”期间处于研发、国产替代早期和小批量生产阶段，而2021年起这些航空装备开始转向产能爬坡期和国产替代规模化。新阶段下，整机、锻件、分系统、材料有望实现业绩的快速提升。此外军民融合深化、民营装备生产商获得较大发展机遇。民营厂商的参与提升行业效率，进而带动盈利能力不断改善。

建议关注行业细分龙头：中航重机、中航沈飞、中航机电。同时关注军民融合且具有明显竞争优势的民营供应商：派克新材、图南股份和航宇科技。

风险提示

原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；地缘政治相关风险；军费投入力度低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期。