理工酷

2021年12月01日发布

投资要点：

国际形势日趋复杂，国防实力亟待提升。十九大以来，习总书记多次提到“当今世界处于百年未有之大变局”。放眼全球，经历过中美贸易战、新冠疫情、石油黑天鹅、以及能源危机等事件后，全球的不稳定性因素在增加，国与国之间的关系变得敏感而复杂，经济全球化下的供给产业链面临重大挑战。当前我国边境摩擦事件时有发生，台海局势日趋紧张，以及孟晚舟事件时刻都在警醒着，中国无法在这百年未有之大变局中独善其身。我们亟需加强自身国防实力，以应对未来可能出现的安全威胁。

中国军费占GDP比重提升空间较大。2021年，中国军费预算为13,553亿元，同比增速为6.89%，增速较2020年的6.6%略有提升。作为世界第二大经济体，中国军费占GDP比重长期保持在2%以下，2020年占比为1.75%，较2019年略微提升了0.02pct，与其他世界军事强国俄罗斯（4.26%）、美国（3.74%）、印度（2.88%）、韩国（2.85%）、英国（2.25%）、法国（2.07%）相比，占比远低于俄罗斯与美国，同样低于印度、韩国、英国、法国等经济体量不如中国的国家。国防实力与经济实力仍有较大差距，国防开支占GDP比重仍有较大的提升空间。

回归业绩基本面。2021年前三季度，军工行业111家上市公司（以下简称军工行业）实现营业收入3,366.62亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润243.50亿元，同比增长36.14%，军工行业前三季度业绩增长明显，且已实现连续5年归母净利润增速20%以上，行业景气度不断提升。

投资策略。2021年作为“十四五”的起点，军工行业在前三季度业绩与订单快速增长驱动下，景气度由下游向全行业蔓延，同时行业的投资逻辑已从“热点驱动”向“基本面驱动”转变。展望2022年，军工行业进入“十四五”产能扩张期，优先选择高景气，同时具备业绩高增长持续性的航空产业链、新材料、军队信息化三个细分产业。推荐中航沈飞（600760）、航发动力（600893）、航天彩虹（002389）、三角防务（300775）、中航重机（600765）、紫光国微（002049）、振华科技（000733）、鸿远电子（603267）、中航高科（600862）、中简科技（300777）、西部超导（688122）、抚顺特钢（600399）。

风险提示。主机厂新增订单数量不及预期；成本费用率提升；成品率下降。