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2022年04月25日发布

近期人民币汇率贬值利好家电行业基本面：近期人民币汇率快速贬值。2022年 4 月 18 日至 22 日，美元兑人民币即期汇率从 6.370 上升至 6.488，一周时间人民币贬值幅度为 1.8%。我们认为，人民币贬值将从收入损益、汇兑损益、长期国际竞争力等三方面利好家电板块，并量化测算其影响。

人民币贬值将拉动收入和毛利率提升：家电出口企业订单收入多以美元计价。美元升值期间，企业出口订单兑换成人民币后的外销收入会增加。由于原材料成本大多以人民币计价，外销业务毛利率也将提升。因此，人民币贬值带来的外销收入和毛利率提升，对外销占比高的企业业绩贡献显著。经我们测算，收入和毛利率提升对外销收入占比 70%以上的企业 2022 年业绩增速的拉升，基本在 10pct 以上。收入和毛利率提升对 2022 年业绩增速拉升最大的企业，包括哈尔斯(21.9%)、莱克电气(12.9%)、新宝股份(12.4%)。

人民币贬值将带来汇兑收益： 家电出口企业大多持有外币货币性项目。外币货币性项目在期末和期初要分别以当时的汇率折算成人民币，产生的差额为汇兑损益，计入财务费用。人民币汇率贬值将增加家电企业美元资产的价值，进而增加汇兑收益。因此，拥有较多美元等资产的家电企业将受益于人民币汇率贬值。我们测算，汇兑收益对出口型家电企业 2022 年业绩增速的拉升，基本在 5pct 以下。汇兑收益对莱克电气(13.9%)、富佳股份(4.3%)、比依股份(4.3%) 2022 年业绩增速的拉升最大。

国内家电企业的国际竞争力有望持续提升： 我国家电供应链在研发设计、制造成本、 响应速度上具备全球领先优势。长期来看，如果人民币汇率持续下行，将有利于提升我国家电出口产品的价格竞争力，带动家电企业出口订单稳健增长。

投资建议： 人民币贬值和美国关税豁免将利好家电出口， 受益较大的标的包括：新宝股份，奋达科技，和而泰，奥佳华，银都股份，哈尔斯，莱克电气，富佳股份，比依股份。 另外，国内高端消费、品牌出海的红利将逐步显现，地产有望边际回暖，继续推荐受益于高端消费加速升级、有提价能力的海尔智家、美的集团；基本面改善有望迎来逆境反转的海容冷链、创维数字；地产链存在估值提升机会，值得关注的标的包括老板电器、浙江美大等。

风险提示： 实际经营情况有别于测算假设，人民币汇率升值，国内疫情反复，地产政策推进不及预期。