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2021年11月15日发布

报告摘要:

截止2021年11月11日24时，双十一大促落下帷幕，天猫双十一最终交易额为5403亿元，同比增长8.5%；京东双十一最终交易额为3491亿元，同比增长28.6%。从上市公司看，（1）本土运动品牌表现靓丽、平均增速在40%左右，安踏增速最高达61%。（2）帐篷需求持续高增，牧高笛同比增长超130%。（3）降温带动羽绒服需求大增，波司登同比增长53%。（4）家纺板块平均增速在30%+，罗莱生活双十一GMV维持家纺板块第一，梦洁股份由于低基数同比翻倍。（5）休闲板块森马表现靓丽、同比增长34%。（6）高端女装平均增速在20-30%。（7）男装增速在10-20%。

本周我们发布牧高笛深度报告，短期来看，（1）公司Q3外销主要由于基数影响，未来有望稳健增长；（2）疫情后精致露营兴起，有望带动帐篷销售持续高增，大牧21年前三季度同比增长147%，且不排除双十一有望超预期。中长期来看，目前内/外销收入占比3:7，未来内销占比有望过半、叠加净利率改善至15%以上。

我们认为，（1）服装逻辑并未结束，10月以来第二周开始气温骤降，销售同比、环比均提升，此外今年出现2次拉尼娜现象，冬天天气预计整体偏冷、有望促进冬装销售；明年的春夏订货会仍保持增长，补库存逻辑延续，推荐明年PE15X以下、叠加有外延扩张逻辑的公司，推荐报喜鸟、太平鸟。（2）海外疫情短期结束可能性不大，纺织制造订单有望延续，推荐叠加扩产逻辑的公司，推荐牧高笛、健盛集团、开润股份、百隆东方、浙江自然、安利股份、华利集团。

行情回顾：跑输上证综指0.53PCT

本周，上证综指上涨1.36%，创业板指上涨2.31%，SW纺织服装板块上涨0.83%，跑输上证综指0.53PCT、跑输创业板指1.48PCT。其中，SW纺织制造上涨1.35%、SW服装家纺上涨0.61%。目前，SW纺织服装行业PE为21.48。本周牧高笛反弹上涨8.08%，我们分析前期下跌主要由于21Q3外销增速放缓，而今年以来国内外露营需求持续旺盛，公司外销订单充足，带动公司股价反弹。

行情数据追踪：中国棉花328上涨1.49%

截至11月12日，中国棉花328指数为22,600元/吨，本周上涨1.49%。截至11月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为20,737元/吨，本周上涨1.97%。根据USDA11月棉花供需平衡表，2021/2022年度中国棉花总产预期为582.4万吨，环比持平；消费需求预期为870.9万吨，环比持平。

2021年9月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为20.05亿元，同比增长30.56%，增速较8月份提高3.59PCT。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。