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2022年04月20日发布

2022 年 3 月快递行业受疫情冲击出现负增长。 2022 年 3 月，全国快递服务企业业务量完成 85.4 亿件，同比下降 3.1%，同比上年同期增速（47.4%）由正转负，环比 2022 年 1-2 月增速（19.6%）由正转负；业务收入完成 818.5 亿元，同比下降 4.2%，同比上年同期增速（27.7%）由正转负，环比 2022 年 1-2 月增速（13.8%）由正转负；单票收入约 9.58 元，同比上年同期下降 1.1%，环比2022 年 1-2 月同期下降 4.5%。 2022 年前三月，快递行业 CR8 指数为 84.9，同比上年同期提高 4.4，环比 2022 年 1-2 月下降 0.4。整体来看，由于国内疫情反复，部分地区防控措施升级对快递公司的经营业务带来负面冲击。不过从快递包裹的绝对数量上看，22 年 3 月全行业业务量仍大幅高于 2020 年 3 月水平。

2022 年 3 月金华（义乌） 地区、广州市快递业务平均单票收入环比下降。 2022年 3 月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.32 元，较 22 年 1-2 月减少 0.45 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 3.07 元，较 22 年 1-2 月减少 0.16元；广东省快递业务平均单票收入约 7.83 元，较 22 年 1-2 月减少 0.12 元，广州市快递业务平均单票收入约 7.32 元，较 22 年 1-2 月减少 0.16 元。

2022 年 3 月实物网购社零占比环比提升。 2022 年 3 月，全国社零总额同比下降 3.5%，较 22 年 1-2 月增速（6.7%）由正转负；实物商品网上零售额同比增长 2.7%，较 22 年 1-2 月增速（13.6%）减少 10.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 26.0%，同比增加 1.57pct。整体来看，由于国内疫情反复， 社零出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比无论同比、环比均实现上涨。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。

2022 年 3 月通达系快递公司收入增速环比下降。2022 年 3 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量增速分别为-7.9%、4.4%、5.1%、8.8%；2022 年 3 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 15.52 元、2.59 元、2.40 元（调整后）、2.43 元（调整后），较 22 年 1-2 月分别变化-1.15、+0.10、-0.30、-0.13 元，同比分别变化-0.22、+0.40、+0.15、+0.18 元。整体来看，春节后由于疫情影响，通达系快递公司量价均受到小幅冲击，不过通达系公司业务量都保持了正增长，而且市场份额也进一步提升。2022 年 3 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%，较 22 年 1-2 月增速大幅下跌（分别为 7.2%、47.8%、41.1%、39.7%）。

投资建议：国内疫情反复，快递公司所受负面冲击有限；《浙江省快递业促进条例》2022 年 3 月 1 日起施行，行业价格战趋缓或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

风险分析： 宏观经济下行导致快递需求下行； 电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降； 网购渗透率提升缓慢； 快递行业竞争超预期， 导致单票收入大幅下滑。