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2021年11月05日发布

核心观点:

2021Q1-3 专业工程业绩高增长，园林与装饰承压。2021Q1-3，建筑业公司整体营收为 52500.52 亿元，同比增长 22.3%，扣非归母净利润为 1280.05 亿元，同比增长 20.67%。2021Q1-3 建筑行业毛利率和净利率分别为 10.36%和 3.34%，同比分别变化-0.43pct 和0.02pct。其中，房建行业上市公司 2021Q1-3 整体营收为 17137.32亿元，同比增长 23.1%，扣非归母净利润为 419.20 亿元，同比增长20.66%。装修装饰前三季度营收 944.66 亿元，同比增长 11.84%。实现扣非净利润 24.51 亿元，同比下降 26.61%。基建 2021 年前三季度营收 27074.24 亿元，同比增长 15.93%。实现扣非净利润 668.8 亿元，同比增长 18.13%。园林工程 2021 年前三季度营收 333.66 亿元，同比增长 11.84%。实现扣非净利润-3.2 亿元，同比下降 355.5%。专业工程 2021 年前三季度营收 7010.64 亿元，同比增长 55.72%。实现扣非净利润 170.74 亿元，同比增长 51.64%，业绩增速较快。园林与装饰业绩承压主要受房地产调控、原材料价格上涨等因素影响。

基建增速回落，绿色低碳助发展。十四五规划指出要加强基建补短板，推进新基建建设，实施关键领域重大基建项目建设。2021 年 1-9月，我国广义基建投资同比增长 1.52%，预计全年基建投资有望保持稳中有升。装配式建筑受政策鼓励，到 2026 年装配式建筑面积占比有望达到 30%。装配式建筑当前渗透率较低，未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点。国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》。《方案》指出，到 2030 年，非化石能源消费比重达到 25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上，顺利实现 2030 年前碳达峰目标。同时推进城乡建设绿色低碳转型，加快推进新型建筑工业化。

行业集中度提升，业绩和估值有望触底回升。八大建筑央企新签订单市场占有率从 2013 年的 24.38%提升至 2020 年的 34.49%。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数 PE 为 8.9 倍，在过去 10 年的历史分位点为 5.65%。PB 为 0.87 倍，在过去 10 年的历史分位点为5.36%，安全边际高。建议关注基建、地产竣工端、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建（601868.SH）、中国化学（601117.SH）等。此外建议关注鸿路钢构(002541.SZ)、上海建工(600170.SH)、隧道股份（600820.SH）、四川路桥(600039.SH)、中衡设计(603017.SH)等。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。