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2022年04月18日发布

本周研究聚焦：本轮疫情对家电产销影响几何？

4月以来上海及吉林疫情波及范围较广且影响程度较深，同时全国各地多个地区出现散发疫情，为探究本轮疫情对家电销售的影响，我们从生产、物流以及终端销售三个角度进行探究。整体来看，本轮疫情使得供给及物流配送端受阻从而影响了终端销售，但需求层面负面影响可控，剔除物流和生产端制约因素，本轮疫情以来主要品类线下渠道增速降幅均较Q1有所收窄，我们认为总体需求仍有改善，后续供给端影响因素稳定后有望带来产销情况的好转。

供给端：白电产能影响有限，厨电及清洁电器产能受影响较大；华东、东北、华北地区物流配送受阻

生产层面：白电企业拥有的工业园区较多且分布较为分散，而小家电企业产能分布则相对集中，受疫情带来的影响也较大。主要白电企业在全国均建有众多工业园区，产能地理布局相对分散。对于本轮疫情以来新增病例较多的东北及华东地区，三大白电企业虽有部分产能受到影响但整体来看由于其全国产能分布较广，我们预计总体影响或有限。厨电及小家电企业布局则相对集中，因此部分地区受影响较大。厨电企业工业园区以浙江为主，主要分布于浙北海宁、嵊州等地，而小家电企业则主要在广东顺德，清洁电器企业如莱克、科沃斯、春光等企业生产基地则主要位于江苏苏州。本轮疫情以来长三角地区企业在生产方面均受到不同程度的影响，其中如苏州和海宁等地的防控政策或对当地相关产能影响较大，而广东受本轮疫情影响相对较小，因此我们判断从生产端来看部分清洁电器以及厨电企业受影响程度较大。

物流层面：全国大部分省区受不同程度影响，其中华东、东北及华北地区受影响较大。疫情带来的人员流动减少，物流流通效率降低成为影响供给端的另一大因素。从电商平台信息来看，全国主要省区均受到不同程度影响，而其中疫情较为严重的华东、东北以及持续出现散发疫情的华北地区受影响较大，部分省份出现三个以上市级行政单位物流配送无法送达的情况。

需求端：线下销售表现好于线上，小家电表现好于大家电

渠道方面：线下销售好于线上。与此前疫情不同，奥密克戎由于传染性更强，导致各地对于物流管控的程度加剧，从而对线上销售的正常进行造成了负面影响，而由于线下门店、经销商相对线上而言会有一定的库存积累，受疫情带来的供给端受阻情况相对线上较小。从数据表现来看，线上渠道大小家电4月前两周同比增速均低于1-3月同比增速，而线下渠道大小家电4月前两周同比增速降幅均较1-3月同比有所收窄。

品类方面：小家电表现好于大家电。从数据表现来看，4月前两周大家电受影响程度明显大于小家电，表现为大家电线上销额与4月前两周增速环比1-3月降幅明显的同时，小家电4月前两周线上增速基本与1-3月一致。我们认为由以下几点原因共同造就大家电疫情期间需求较弱：大家电本身金额较大，疫情期间居民消费意愿降低导致不愿提前更新购买产品；同时，大家电安装往往需要专人上门服务，疫情期间相关活动受到限制。而小家电则更偏向快消品属性，由于疫情期间居民居家时间增加，对于相关厨房小家电和清洁电器的依赖程度增长，从而促进了相关品类的消费。

原材料价格走势：2022年4月15日，SHFE铜、铝现货结算价分别为75700和21820元/吨；SHFE铜相较于上周+2.44%，铝相较于上周-0.14%；今年以来，铜价+8.62%，铝价+7.65%。2022年4月15日，中国塑料城价格指数为1019.86，相较于上周-0.78%，今年以来+2.71%。2022年4月15日，钢材综合价格指数为141.41，相较于上周价格-0.77%，今年以来+7.29%。

投资建议：短期内我们认为消费和家电行业仍将处于震荡态势，需求端回升的趋势仍受到全国各地疫情的影响，物流也较大范围堵塞或迟缓。推荐优先选择有明确估值锚的优质标的，静待疫情带来的冲击过去。推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【苏泊尔】、【小熊电器】。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。