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2021年11月02日发布

行业及政策动态

1） 2021 年 10 月 25 日，发改委， 1 月至 9 月共审批核准固定资产投资项目 66 个，总投资 4804 亿元，主要集中在交通、能源、信息化等行业。 9 月份，共审批核准固定资产投资项目 7 个，总投资 752 亿元。

2. 2021 年 10 月 25 日，住建部，截至 2020 年底，绿色建筑发展取得了显著成效，全国累计绿色建筑面积达到了 66.45 亿平方米。未来国家将继续积极推进城乡建设绿色发展，以绿色低碳发展为路径，加快实施城市更新行动和乡村建设行动；在城市建设中，持续推进城市生态修复和功能完善工程，系统化全域推进海绵城市建设，推进新型城市基础设施建设。

本周行情回顾

本周（10.25-10.29）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为 0.57%（HS300 为-1.03%）。行业涨幅前 5 为中国电建（+18.81%）、四川路桥（+17.73%）、永福股份（+15.81%）、农尚环境（+12.00%）、海波重科（+10.93%）；本周行业跌幅前 5 为中铝国际（-15.20%）、东湖高新（-14.42%）、中天精装（-12.25%）、中衡设计（-12.03%）、*ST 美尚（-11.76%）。

从行业整体市盈率来看，至 10 月 29 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.10 倍，相比上周有所提升。行业市净率（MRQ）为 0.89，与上周相同。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 陕西建工（2.50）、中国建筑（3.79）、中国铁建（3.98）、中国中铁（4.85）、山东路桥（5.11）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国铁建（0.52）、中国交建（0.55）、广田集团（0.56）、中国中铁（0.60）、中国建筑（0.61）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅 0.57%，强于沪深 300（-1.03%）、上证综指（-0.98%）和深证成指（-0.26%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 7 位。本周建筑行业共有 32 家公司录得上涨，数量占比 23%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.57%）的公司数量 29 家，占比 21%，本周建筑行业录得上涨公司家数以及表现超过行业涨幅的公司家数均有所上张，行业排名较上周（第 11 位）提升 4位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以水利工程、电力建设标的为主。水利工程板块标的粤水电（+10.53%），安徽建工（+8.10%）本周涨幅位居行业前十；电力建设建设板块标的永福股份（+15.81%）和苏文电能（+8.24%）本周涨幅均超过 8%。路桥施工板块标的四川路桥（+17.73%）涨幅位居行业第一。本周水利工程板块上涨 16.60%， 位居各子板块首位。

本周政策/要闻解读

本周 10 月 31 号，国家统计局公布了 2021 年 10 月中国采购经理指数（ PMI）运行情况, 2021 年 10 月份，制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.4 个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。

9 月份，非制造业商务活动指数为 52.4%，比上月下降 0.8 个百分点，但仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。 分行业看，建筑业商务活动指数为56.9%，低于上月 0.6 个百分点，仍位于较高景气区间，反映建筑业生产持续增长。新订单指数和从业人员指数分别为 52.3%（比上月上升 3.0 个百分点）和 52.4%（比上月下降 0.2 个百分点），表明建筑业企业新签订工程合同量较上月增加。从市场预期看，业务活动预期指数为 60.3%， 高于上月 0.2 个 pct，表明对近期行业发展持续看好。自年初以来，各地重大基建项目密集开工，多省市已发布的 2021 年重大项目建设计划规模可观，十四五规划中基础设施建设仍为我国投资的主要内容。

在资金供给层面， 2021 年 1-9 月地方政府新增专项债累计发行 2.37 万亿元，发行进度达 65%， 9 月专项债发行提速明显， 2021 年全年新增专项债务限额为 3.65 万亿元， 四季度仍有超万亿元的新增专项债待发行，助力基建投资发力， 2021 年全年建筑 PMI 各指数总体有望呈现平稳提升趋势。建筑行业 2021 年三季报整体分析： 本周 2021 年三季报全部披露完毕，建筑装饰行业（SW）各家公司 2021 前三季度合计实现营业总收入 54487.87 亿元，同比增加 21.42%，实现归属净利润 1436.08 亿元，同比增加 23.34%。

2021 前三季度建筑装饰行业总体营收快速增长，同比增速为 21.42%，受去年同期疫情影响，较 2020 同期增速大幅提升，为自 2014 年以来的同期最高水平。从行业横向对比来看， 2021 前三季度，在 SW31 个一级行业中，建筑装饰行业营收同比增速位居各行业第 14 位。 2021 前三季度建筑行业归母净利润同比增长23.34%，由上年同期同比下滑转为大幅增长态势，同比增速为自 2014 年以来的同期最高水平。

受 2020 年疫情影响， 2020 前三季度建筑行业归母净利润同比减少， 2020 年全年多项稳增长政策出台，地方政府专项债发行提速加量，各地重大基建项目开工力度不断加大，政策落地成效显著，全年基建投资增速回正。 2021 年，基建投资的方向依然是新型基建，同时加大民生项目投资，实施城市更新行动，推进老旧小区改造，做好碳中和、碳达峰的各项工作，预计基建投资具有持续性， 2021 年专项债下发限额规模可观，叠加 2020 年所下发地方政府专项债有望于 2021 年发挥投资效用，全年基建投资稳步提升可期， 2021 前三季度建筑行业总体营收和归母净利润规模均快速增长，远超出同期固定投资和基建投资增速水平。

分板块看， 建筑装饰各二级子板块营收均呈现正向增长，其中专业工程板块营收增速达 27.98%，位居各板块首位，高出行业整体营收增速水平；专业工程板块中的化学工程和钢结构子板块营收增速分别高达 36.75%和 32.18%，增速较上年同期增速 3.67%和 9.15%大幅提升。房屋建设、基础建设、工程咨询服务和装修装饰板块营收增速分别为 23.84%、 19.33%、 12.13%和 6.36%。除装修装饰板块外，各二级子板块归母净利润增速和营收增速态势表现较为一致，房屋建设板块归母净利润增速位居各板块首位，为 26.91%；其次为基础建设板块和专业工程板块，归母净利润增速分别为 24.84%和 24.14%，均超过行业增速水平。期内，装修装饰板块和园林工程板块业绩分别同比下滑 25.24%和 132.04%，主要由于营业收入增速较低（yoy+6.36%/+1.02%），同时板块整体盈利水平下滑。从各公司营收和净利润规模来看，央企及地方国企仍然是行业的绝对主力，营收和归母净利润前 10 中大部分为央企，包括两家地方建筑国企上海建工和陕西建工，营收 TOP10 企业营收占行业营收总额比重为 85.29%。归母净利润 TOP10 为7 家央企和 3 家地方国企（四川路桥、陕西建工和上海建工）， 10 家企业归母净利润合计占行业总额比重为 81.47%，行业发展集中程度较高。

净利率和 ROE 水平略有提升。 2021 前三季度建筑行业整体销售毛利率为10.36%，较 2020 年同期回落了 0.43 个 pct，或主要受 2021 年原材料价格上涨影响。其中工程咨询服务板块为综合毛利率最高的子行业（30.04%），其次为装修装饰行业（16.88%），基础建设（10.33%）和房屋建设（9.71%）的毛利率水平均低于行业整体表现。期内建筑行业整体净利率为 3.33%， 较 2020 同期提升0.02 个 pct。工程咨询板块净利率为各二级子板块最高水平 10.30%， 基础建设板块净利润最低为 3.10%， 其中， 园林工程板块净利润仅为-0.49%。建筑行业整体 ROE 平均（整体法）为 7.32%，较 2020 年同期提升了 0.66 个 pct。各子行业中，房屋建设（11.41%）、工程咨询服务（7.68%） ROE 处于较高水平，装修装饰（3.53%）和园林建设（-0.42%） ROE 最低。资产负债率控制有效。 期内建筑行业整体资产负债率水平为 74.70%，较上年同期下降了 0.50 个 pct。其中房屋建设（77.48%）、基础建设（75.09%）、专业工程（68.73%）板块维持相对较高的负债率，而装修装饰（63.17%）和工程咨询子板块（47.63%）负债率相对较低。其中，基础建设和专业工程板块资产负债率分别同比下降 1.03 个 pct 和 0.43 个 pct，房建工程板块资产负债率为 77.48%，同比提升 0.68 个 pct。

经营性现金净流出增加。 2021 前三季度建筑行业经营性现金流净额为-2852.84亿元， 较 2020 年同期净流出增加 18.91%。各二级板块经营性现金流均为净流出状态，除房屋建设板块（-732.45 亿元）外，其他各子板块经营性现金流出较上年同期均有所增加。建筑行业收款具有较强的季节性，通常四季度为回款高峰，预计全年经营性现金流水平有望改善。

建筑行业 2021 年三季度基金持仓分析： 本周 2021 年基金三季度报告披露完毕，我们根据基金重仓股的统计数据，主要从持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业 2021Q3 基金持仓情况进行统计，并与 2021Q2 进行对比分析。

以主动型公募基金（主要为普通股票型+偏股混合型基金）为统计口径， 2021 Q3建筑业重仓配置比例为 0.42%，较 2021Q2 提升 0.22 个 pct，在超/低配水平上，相对标准行业配置比例低配 1.41 个 pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的 24 家，环比 Q2 增加 7 家，持股市值 66.77 亿元，环比增加 6.77%。若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计， 2021Q3 建筑业重仓持仓占比为0.73%,环比 2021Q2 提升了 0.32 个 pct。在此统计口径下，公募基金重仓持股建筑装饰行业标的 40 家，环比 Q2 增加 5 家，持股市值 190.54 亿元，环比增加 48.88%，其中，房屋建设、水利工程和钢结构板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3 位，持股市值分别为 51.25 亿元（yoy+40.56）、 42.93 亿元（yoy+744.96%） 和 30.08亿元（yoy+33.30%）。 从持股市值变化角度来看， 水利工程板块持股市值环比增加规模最高，为 37.85 亿元， 环比增速高达 744.96%%；其次为房屋建设板块，持股市值增加 14.79 亿元，环比增长 1479%；铁路建设和房屋建设板块持股市值环比增幅分别为 23.36%和 7.01%。

2021Q3 主动型公募基金重仓持有的建筑行业标的主要以各板块的龙头标的为主,和 21Q2 相比， 粤水电、东易日盛、蒙草生态、名家汇、苏文电能、四川路桥和精工钢构新进主动型公募基金持股名单。 按照主动型公募基金重仓股持股市值排序，前 10 名分别为： 中国建筑（16.43 亿元）、 中国电建（15.12 亿元）、森特股份（14.41 亿元）、 鸿路钢构（6.80 亿元）、 中国化学（5.04 亿元）、亚厦股份（3.35亿元）、 中国中铁（1.39 亿元）、 粤水电（1.07 亿元）、 隧道股份（0.55 亿元），分别为基建央企、 水利建设、 装修装饰、铁路建设、 钢结构和电力建设龙头标的。除鸿路钢构和中国化学外， 其他 TOP10 标的持股市值均有不同程度的环比增长。从持股数量看， 24 家建筑行业重仓股中， 14 家公司获持股数量增加，增仓水平位居行业前列标的主要为水利工程、钢结构、基建央企、装修装饰以及地方基建