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2021年10月27日发布

事件概述:

10月26日，澳洲锂矿供应商Pilbara进行了第三次线上拍卖，本次拍卖最后价格定格在2350美元/吨，共10000吨锂精矿，品位5.5%。

分析与判断:

锂精矿竞拍2350美元/吨成交，2022Q1长协仍将继续上涨。

10月26日，Pilbara锂精矿竞拍成交价2350美元/吨，按照折SC6.0（包含运费）计算，约等于2629美元/吨（CIF，中国），生产加工一吨碳酸锂的成本约为17.45万元。而截至到10月26日，百川盈孚数据显示的电池级碳酸锂报价为19.55万元/吨。按照当前价格来看，加工企业扣除三费后利润微薄，本轮锂资源价格上涨周期利润分成，澳洲矿企占八成，中国纯加工企业只有两成，利润大幅移向上游。回顾这三次拍卖，第一次在三小时内共有62次出价，成交价1250美元/吨，发货日期约1个月后；第二次在两小时内共出价48次，成交价2240美元/吨，发货日期约2个月后；第三次在45分钟内共出价25次，成交价2350美元/吨，发货日期3个多月后。综合比较而言，竞拍时间缩短、出价次数减少、交货时间推迟，但依旧挡不住锂精矿价格创新高，凸显了市场对锂精矿的刚性需求。当锂精矿长协价格滞后时，锂盐现货价格与长协价差较大，市场竞拍锂精矿成交价格接近现货价格，给投资者造成数字上的视觉冲击，但其实竞拍的也是现货价格，是长协价格的未来预期。根据Cattlin矿山三季度报数据，四季度锂精矿长协（品位折标6%）平均价格（CIF）约1650美元/吨；10月15日，Fastmarket对SC6锂精矿（中国到岸价）的评估价为每吨2000-2500美元。本次成交价2350美元/吨，价格接近明年的精矿长协预期，属于产业的理性行为，但不会再像此前一样，竞拍价与长协价倒挂严重，那是因为长协价格Q4已大幅上调。预计2022Q1锂精矿长协价格在需求旺盛，供给不足的背景下，仍将继续上行。

锂精矿供应增量有限，2023年前仍将维持紧缺局面。

近日，MRL公告将重启的Wodgina一条25万吨/年的锂精矿产线，预计将在2022Q3重新启动以安全生产锂辉石精矿，实际供应精矿预计在2023年，此外由于Wodgina矿山历史上并未大规模供应过锂精矿，实际生产还需要考虑爬坡时间。全球绿地项目进展靠前、能够在2023年年底前实际供应精矿的项目，理想情况下只有CoreLithium的Finniss项目，Core的目标是在2021年底之前在Finniss项目开始建设，力争于2022年底投产，锂精矿年产能17.3万吨/年。Sigma旗下的巴西GrotadoCirilo项目以及AVZ旗下的MtManono项目最快预计都是在2024年才能释放增量。所以2023年Wodgina矿山考虑投产爬坡周期，假设增加15万吨锂精矿增量，对于2023年的全球需求来讲，增量是有限的。

澳矿强调产业链延伸发展，未来中国自主可控资源

10月26日PilbaraMinerals公告，PLS和POSCO在韩国的合资企业(JV)同意共同建设和运营4.3万吨氢氧化锂加工厂，第一条产线预计2023年中建成，第二条产线预计2023三季度建成，预计2023年下半年开始生产，合资企业支持PLS成为一家锂电材料上下游一体化企业。PLS最初将持有合资企业18%的权益，未来可将权益增加至30%。经修订的承购协议，以市场价格向锂盐工厂供应31.5万吨锂辉石精矿，期限为20年和Pilgangoora项目寿命期中较短者。Pilgangoora项目一期长协承购客户包括赣锋锂业、天宜锂业以及容汇锂业，其二期扩产与POSCO绑定锂盐加工厂，二期扩产中国企业无缘承购。PLS作为目前澳矿企业中对外销售锂精矿量最多的企业，二期选择与韩国企业合作，延伸自身产业链至锂盐加工，暂且抛开本来利润澳中八二分成的现状，未来中国锂盐加工厂的锂精矿增量采购，也将面临较大的供应链风险，本土资源加紧开发此时显得尤为重要。充分发挥四川锂矿资源优势，实现上游锂资源本土化供应，将资源供给主动权牢牢握在自己手中。

投资建议：

现阶段，随着四季度锂精矿价格持续上涨，澳矿+中国锂盐加工厂的企业面临成本的快速上升，利润大幅向澳矿企业倾斜。而上下游一体化企业则在原料上有充足的保障，成本端相对可控，竞争力远高于澳矿+中国锂盐加工厂的产业链。在锂辉石价格再次刷新新高的背景下，四川锂矿企业价值有望被重估，推荐关注李家沟锂辉石矿有望2022年年中投产的【川能动力】，受益的包括250万吨选矿厂积极建设中的【融捷股份】、拥有一线锂盐产能+锂矿的【盛新锂能】，拥有全球最好锂矿+盐湖资源，拟在港股发行股份，债务有望进一步解决的【天齐锂业】。

风险提示：

1）下游消费需求增长不及预期；

2）锂精矿开发进度不及预期；

3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落

4）澳洲锂精矿供应产能快速扩张。