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2021年10月25日发布

投资摘要：

每周一谈：盐湖卤水型锂矿特征梳理

锂矿床类型：

第一种是含锂卤水，即盐湖卤水型锂矿床；

第二种是伟晶岩型锂矿床，主要矿物为锂云母、锂辉石、透锂长石等；

第三种是沉积型锂矿床，主要是赋锂黏土和湖泊沉积物。主要盐湖特征：全球主要锂盐湖分布于世界三大高原，即南美西部安第斯高原、北美西部高原以及中国青藏高原，形成三大高原卤水型锂矿床的成矿区。

（1）北美西部高原盐湖卤水锂矿特征在北科迪勒拉造山带，其卤水富含锂钾溴等元素，著名盐湖有西尔斯湖、大盐湖及银峰盐湖等构成了“北美液体锂钾成矿区”。这些盐湖普遍具有富锂、低镁的特点，镁／锂比很低，并且钾、硼、铷、铯等元素也达到了工业或综合利用品位。

（2）南美安第斯高原盐湖卤水锂矿特征在南科迪勒拉造山带南美板块西部安第斯高原中，分布有尤乌尼、阿塔卡玛（SQM）、霍姆布雷托（FMC）等10个主要富锂盐湖，它们构成了“南美液体锂钾成矿区”。这些盐湖卤水镁／锂比值普遍很低，同时富含其他成矿元素。

（3）中国青藏高原盐湖卤水锂矿床

青藏高原盐湖可以划分为三大块，即西藏中—北部地区、青海柴达木盆地和新疆西昆仑—阿尔金山区的盐湖区。西藏分布有众多富锂盐湖，划分为硫酸镁亚型、碳酸盐型和硫酸钠亚型。卤水盐度变化范围较广，在30~400g/L之间，锂平均含量达268mg/L。

国内盐湖提锂工艺：国内卤水提锂主要有太阳池结晶法、萃取法、煅烧法、吸附法、膜分离法等。

投资策略及重点推荐：

贵金属：

近期，滞胀背景下的通胀预期是贵金属价格抬升的主要支撑，而全球能源危机引发市场对商品供应链的担忧，是引发通胀抬升的导火索。白银兼具工业属性，表现优于黄金。目前Taper已经充分定价，明年加息概率提升，后续需更加关注美联储加息节奏。同时美债存在上行风险，可能冲击贵金属价格。短期内贵金属价格可能向上修复，但长期来看整体偏弱。基本金属：

铜：本周铜价冲高回落，宏观消息层面整体偏空，一方面市场对美联储加息预期加强，另一方面国内经济增速放缓，价格监管态势趋严。目前限电情况有所缓和，但对铜冶炼端压制仍在；下游企业基于涨价担忧，在价格冲高回落后下游订单情况有所好转，但整体消费偏弱。全球库存持续下降，对价格有支撑，短期内市场价格应在7万/吨震荡。

铝：目前限电仍是行业主要风险，核心矛盾还是供需博弈，限电限产政策造成市场供需双弱。本周铝价震荡下行，一方面市场博弈情绪严重，另一方面，主要能源煤炭价格遭遇政策强监管，成本支撑逻辑走弱。本周国内外库存走势分化，国内由于下游消费疲软铝锭继续累库，海外则呈去库趋势。

锌：本周锌价格冲高回落，此前由于全球能源危机引发市场对锌市场供给扰动的担忧，锌价抬升至年度新高；但随后过国内煤炭保供政策，叠加G20气候峰会时各国或将调整碳排目标，引发市场情绪转向，锌价大幅下降。在能源话题炒作情绪冷却后，锌锭重回基本面定价，在高库存影响下，叠加目前供需双弱，锌价有望震荡下行。

镍：需求旺盛仍是镍价主要支撑。目前虽然供给端印尼新增产能陆续投放，但受雨季影响菲律宾矿端供给减弱，叠加目前海外需求旺盛以及国内因限电造成镍铁产能下降使得国内镍金属整体供应偏紧。新能源金属：

钴：本周钴及其制品价格持续上涨，整体呈现海外带动国内趋势。需求端，随着年底到来，各大新能源车企年底冲量，需求提升。下游电池企业总体订单逐渐增加，且部分前驱体企业采购持续，造成原料端整体偏紧。

锂：本周锂及其制品价格持续上涨。需求端支撑锂价，目前国内锂资源供给偏紧，下游囤货情绪高涨。后续需关注10月26日皮巴拉第三次拍卖会，前两轮拍卖价格明显高于市场预期，造成锂价格跟随，第三次拍卖结果将继续引导市场情绪。

市场回顾：

截止10月22日收盘，有色金属板块下跌0.2%，相对沪深300指数和上证综合指数分别跑输0.8pct、0.5pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列17位。本周有色金属子板块中表现最好的三个子板块为：稀土涨幅6.4%，磁性材料涨幅3.8%，金属新材料涨幅5.5%。

个股涨幅前五名：福达合金、华峰铝业、东睦股份、云海金属、石英股份。

个股跌幅前五名：金博股份、图南股份、索通发展、神火股份、屹通新材。投资组合：江西铜业紫金矿业天齐锂业华友钴业赣锋锂业各20%。

风险提示：基本金属-能源危机造成供需双弱；新能源金属-电池技术路线切换。