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2021年10月18日发布

每周一谈： 日“锌”月异

事件： 能源危机席卷全球。全球多个国家面临能源危机，煤炭、石油和天然气等传统能源价格也快速拉升。在能源价格暴涨的大背景下，电力价格也出现大幅度上涨。

目前多个地区锌冶炼产能受此影响，锌价格大涨：

10 月 13 日，嘉能可正在监测其欧洲锌冶炼厂的情况，并“调整产量”以减少白天尖峰电价时段的风险敞口，同时更广泛地评估应对欧洲电力危机影响的方案。减产范围包括西班牙、德国和意大利的三家冶炼厂。三座冶炼厂 2020 年精炼锌产量为 78.7 万吨， 2021 年上半年精炼锌产量为 39.8 万吨。

10 月 13 日，托克集团（Trafigura Group）旗下，全球最大的锌生产商之一Nyrstar 将从该日起削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量达 50%，以应对不断飙升的电力成本。公司表示，电力成本和碳排放相关成本大幅增加，使得让工厂满负荷运转在经济上已不再可行。公司表示将努力履行其合同义务，并且减产不会影响其运营部门人员的就业。据了解，其三家冶炼厂产量合计 70 万吨，所占份额超过全球 5%。减产 50%相当于影响全球锌产量 2.5%水平。锌供给格局： 截止 2021 年 7 月，全球锌精矿产量为 738.2 万吨，同比增长7.84%。主要生产国包括中国、秘鲁、澳大利亚、印度、美国和墨西哥等；截至 2021 年 5 月全球精炼锌产量同比增长 4.95%。 2021 年 1-5 月全球精炼锌产量为 580.3 万吨，相比去年同期增长 27.4 万吨。全球精炼锌产量的增长主要来源于主产国的增长，目前锌主要冶炼产地均受能源危机影响，欧洲 27 国+中国+印度产能占全球的 65%左右，精炼锌供给端影响仍存扩大可能。

锌消费情况： 锌的下游初级消费领域主要是镀锌、压铸合金、铜锌合金、 氧化锌以及电池等。 其中，镀锌板存在累库趋势，价格整体平稳，产销整体过剩，需求一般；压铸开工偏弱，压铸锌合金锭价格表现较好。

综上，目前锌价格暴涨主要受供给端影响驱动。短期内国内外能源紧张问题难以解决，意味着停产产能一时难以恢复，且存在恶化可能性。因此虽然需求端表现一般，但目前并无明显累库现象，国内受抛储影响库存企稳， LME 库存则持续下滑，随着供给端产能下滑，库存有望持续下滑。

因此，建议关注国内锌板块龙头企业：紫金矿业、中金岭南、驰宏锌锗。

投资策略及重点推荐：

基本金属：

铜： 全球能源紧张形势不变， 供给端收缩担忧抬升。 随着铜价飙升， 目前大型矿商进军非洲意愿增强，刚果金和赞比亚等投资风险较高的地区重新获得关注。基本面方面，供给冶炼端产能存在减产可能。需求方面， 国内 9 月份乘用车和与新能源汽车销量持续分化，乘用车同比继续下滑，新能源继续强劲增长， 新增需求支撑仍在， 叠加海外复苏仍在继续， 且全球库存依旧持续下滑，预计后续价格仍将偏强运行。

铝： 能源危机下， 全球面临电解铝供给危机。海外电价飙升，电解铝能源成本不断抬升，目前德国、荷兰部分冶炼企业能源成本已超过电解铝价格，冶炼成本对全球电解铝产能均出现压制。 需求端，铝、硅、镁等原材料价格大幅上涨， 价格压力已传导至铝深加工企业，但下游需求受限于高铝价叠加限电导致开工率下滑，成本传导受阻。 抛储压力叠加需求疲弱导致电解铝， 铝棒小幅累库。抛储压力叠加需求疲弱导致电解铝小幅累库，但由于成本端支撑极强，铝价仍将偏强运行。

镍： 供给端，受台风“马玲”的影响，菲律宾镍矿运输或受限，叠加菲律宾雨季将至，矿端及挨个表现坚挺。 镍铁板块，国内能源紧张，部分镍铁企业停产限产；印尼则受到疫情影响，国内镍铁投产项目延迟，镍铁供应偏紧。需求端，新能源汽车成交依旧火热， 9 月我国新能源乘用车渗透率已超20%；不锈钢企业面临限产停产，对镍铁需求下降。 结合来看， 本轮能源危机对镍供给端影响大于需求端，叠加全球镍库存持续下降为镍价提供支撑。新能源金属：

钴： 供给端冶炼产能受限，海外需求复苏。国内部分钴冶炼产能受限电影响，开工率低于历史同期水平，且目前全球钴运输中枢南非再次爆发大规模罢工，市场担忧钴原材料运输可能受限。需求端，下游整体需求稳定。目前逐步进入卖方市场，钴盐价格仍有上涨空间。

市场回顾：

截止 10 月 15 日收盘，有色金属板块上涨 3.2%，相对沪深 300 指数和上证综合指数分别跑赢 3.2pct、 3.8pct。有色金属板块涨幅在申银万国 28 个板块中位列 3 位。本周有色金属子板块中表现最好的三个子板块为：黄金涨幅 7.8%，钨涨幅 5.9%，其他稀有小金属涨幅 5.5%。

个股涨幅前五名： 建龙微钠、和胜股份、中钨高新、驰宏锌锗、金博股份。

个股跌幅前五名： 锐新科技、云海金属、五矿稀土、西藏珠峰、广晟有色。

投资组合： 江西铜业 紫金矿业 天齐锂业 华友钴业 洛阳钼业 各 20%。

风险提示： 能源危机造成供需双弱； 全球经济复苏放缓。