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2021年10月12日发布

目前我国疫情控制局面整体良好，虽仍有散发疫情扰动，但消费者出游意愿恢复周期缩短，消费者对于赴高品质景区的旅游需求依旧旺盛。我国日益完善的公共交通网络促使出行更加方便，景区供需两端一致上涨，且游客对高品质景区及其可游玩、休闲的需求在出境旅游未开启前提出现提升趋势。国人旅游需求改变促使旅游供给端结构性改革，景区持续提高旅游产品和服务质量并出台相关措施带动二次消费增长，提升全域旅游综合发展效应。部分公司持续坚持深耕细分市场，有望成为细分行业龙头，同时景区企业不仅注重外延发展，更深耕内生资源的挖掘和产品端的沉浸式呈现；因此，我们首次覆盖行业并给予强大于市评级。

支撑评级的要点

旅游需求改变促使旅游供给端结构性改革。虽然近期我国仍受散发疫情扰动，但游客旅游需求并没有因疫情而消散，反之表现出一定韧性。疫情加速游客需求改变，旅游半径从出境游、长线游转向至短途、近郊、周边游。旅游出行目的从单一旅游观光转变为旅游观光、休闲度假相结合，旅游六要素从“食、住、行、游、购、娱”也逐步发展至“商、学、养、闲、情、奇”。此外，出境客群回流在一定程度上带动境内高端旅游消费，游客出行目的的改变促进景区加速建设以旅游观光为基础，休闲度假为主导的旅游产业体系。

景区从“门票经济”渐转型至“综合产业经济”。近些年，我国景区总体营业收入持续上涨，门票收入上涨受制于“去门票化”趋势的不断发展，随着国家持续出台下调景区门票价格政策，门票收入在景区综合收入和地方旅游收入中占比逐渐减少成为客观事实。以政策为代表的宏观环境以及国外主题乐园巨头在中国的布局深入，不断倒逼我国旅游景区行业提升服务质量及丰富创新旅游服务产品内容来提升景区二次消费收入以保障后续的生存和经营，此外，国内景区也在内生外延两个维度拓展景区自身的盈利模式和提升品牌影响力。

夜经济兴起，延长游客景区停留时间。随着城市化发展进程的深入以及国人对文化娱乐活动的需求增加，“夜经济”开始兴起。为进一步提升城市活力与经济发展动力，全国各地相继发布促进“夜经济”的发展政策，作为文娱重要消费场景的景区也随之受益。根据中国旅游研究院调查显示，2020年游客目的地夜游选择体验景区的夜间生活占比为23.5%，仅次于市内夜生活体验。景区开放夜间观光不仅可以延长游客在景区的游玩时间，同时也能刺激二次消费增长。

景区创新体验升级，智慧景区建设加速。随着社会发展，移动设备普及加之高速移动通信覆盖率不断扩大，游客对景区中的智慧旅游需求也逐渐增加。根据文旅部的政策指导，预计到2025年，国家4A级及以上旅游景区、省级及以上旅游度假区将基本实现智慧化转型升级，未来景区游览的便利性、趣味性、互动性或将进一步得以加强。

重点推荐

宋城演艺、天目湖、丽江股份

评级面临的主要风险

全球新冠疫情反复，二次消费提升不及预期，局部区域旅游资源整合不畅，景区外延项目落地不及预期。