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2021年10月11日发布

1、 全球碳中和将长期推升天然气的一次能源占比。

天然气有燃料及化工原料两大用途， 等热值二氧化碳排放量显著低于煤炭及原油。 过去十年天然气的全球一次能源占比得到大幅提升，考虑到其能源的清洁性， 未来天然气将在新型电力系统中充当重要的补充角色，其一次能源占比有望进一步提升。

2、 短期供需错配难破局，初步预计高景气将持续至2022年底。

（1） 供给端： 美国出口设施产能成瓶颈，俄罗斯供应潜力不足。 美国： 2020年供应量为915Bcm， 全球天然气供应占比24%，其中80%来自于页岩气。 2020年天然气回注量3560Bcf（约占其井口气产量的10%），产能相对充足，但LNG出口设施产能利用率接近满负荷，管道气主要通往难以影响全球贸易格局的加拿大和墨西哥，整体市场相对割裂。 俄罗斯： 2020年供应量为638Bcm，全球天然气供应占比17%，以管道气的形式供给欧洲为主，新建北溪2号管道线规避乌克兰地缘政治影响。当地天然气龙头企业Gazprom历史资本开支有限，未来几年天然气供应受限，即使北溪2号投运，也难以解决产量增长有限的问题。

（2） 需求端： 欧洲上半年需求恢复性增长，中国需求快速提升。 欧洲： 2020年表观消费541Bcm，全球天然气需求占比14%，是全球最大的天然气进口地区。受极端气候（夏季高温、冬季寒冷）、干旱缺水电、碳税价格大涨推升工业燃料需求等因素影响，上半年Q1、 Q2当地天然气需求分别同比增长7.6%、 18.7%，推动欧洲天然气价格领涨全球。考虑到极端气候已逐步从偶发情况变为频发情况，碳税价格预计也将持续高位难以下调，欧洲对天然气的需求将持续旺盛。 中国：2020年表观消费量330Bcm，全球天然气需求占比8.6% 。参考十四五规划，未来我国每年将新增20-30Bcm的天然气需求，主要由工业燃料、城市燃气、发电需求推动。“煤改气”还将持续推升工业燃料、城市燃气的需求，天然气装机量未来也有望保持快速增长。

相关标的：

建议关注拥有上游资产的广汇能源、 新天然气、亚美能源。

风险提示： 天气变化平稳造成燃料需求不及预期；宏观经济波动造成工业需求不及预期；碳中和政策执行力度不及预期。