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2022年04月11日发布

1.新能源汽车

政策推动新能源汽车行业安全健康发展

我们认为，国家持续加强对于新能源汽车的安全管理，将有利于推动国内新能源汽车行业健康、长久发展。在政策+市场双轮驱动下，新能源汽车实现快速成长。根据中汽协， 2021 年国内新能源汽车销量 352.1 万辆，同比增长 157.5%；新能源汽车渗透率为 13.4%，同比增长 8.1pct，实现加速渗透。在双碳目标的指引下，国内新能源汽车将保持高速增长趋势，保有量规模将不断扩大。

宁德时代德国工厂获得电芯生产许可

我们认为，宁德时代作为全球动力电池龙头企业，产能持续扩张，且不断提升产品全球化供应能力。根据公司公告， 截至2021 年 9 月 30 日， 宁德时代已建成投产的电池产线在完成产能爬坡并稳定运行后，设计年产能规模合计将达到 220-240GWh。

欧洲电动化转型步伐不断加速，根据 SMMT、 CCFA 等数据，2022 年 3 月，英国、瑞典、意大利、法国、挪威、德国、西班牙及葡萄牙八国新能源汽车合计销量为 19.95 万辆，同比增长6.15%，渗透率同比增长 5.68pct 至 22.89%。未来宁德时代德国工厂投产运行，有望乘借欧洲市场快速发展的机遇，实现欧洲业务规模的扩大，进一步巩固和加深全球电池龙头地位。

核心观点：

我们认为， 新能源汽车行业渐从政策驱动转向市场驱动，在性价比不断提升以及优质车型供给持续增加的推动下，新能源汽车有望进入加速渗透阶段。 看好：

1） 龙头高成长、高确定性机会， 特斯拉、 比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、 LG 化学等动力电池供应链；

2） 长续航、快充需求扩大， 以及 4680 电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；

3）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的隔膜、 铜箔等环节；

4）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；

5）高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；

6）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的；7） 细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的；

8） 产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

9）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；

10） 储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节， 以及持续完善的充换电设施环节。

11） 宁德时代的优质供应商及具备欧洲新能源汽车产业链内市场的相关优质企业。

受益标的： 宁德时代、天奈科技、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、当升科技、中伟股份、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2.新能源

风电行业景气度有望持续提升

我们认为， 2022 年风电行业景气度有望持续提升。从招标量方面来看， 2022 年一季度招标量处于同比增长趋势，叠加后续国内风电大基地项目逐步启动，对全年风机装机规模形成有力支撑；从价格方面来看，风机价格现企稳迹象，在景气度提升趋势及原材料价格维持高位情况下，风电整机行业竞争有望从低价中标转向综合实力竞争，具有成本优势及产品优势的头部企业有望受益，行业集中度有望持续提升。

多晶硅产能建设持续推进

我们认为，前期硅料新增供应相对有限，市场供需偏紧、产业链盈利空间向产能偏紧环节倾斜，高成本向终端传导，下游企业通过股权合作、签订长期供应协议、自建硅料产能等形式以保障原材料供应。地面电站项目对光伏产品的价格敏感性较高，产业链各环节间的博弈显现。目前，头部多晶硅企业产能建设及技改项目持续推进，预计今年新增产出逐季释放，缓解多晶硅供应紧张局面；未来多晶硅产能规模将逐步扩大，提高供应能力上限，光伏行业景气度有望持续提升。

核心观点：

（ 1）光伏

中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及 2025/2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。

关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、 逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、垂直一体化厂商、分布式光伏、耗材环节和设备环节、光伏支架等。

受益标的： 通威股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、正泰电器、中信博、海优新材、福斯特、福莱特、隆基股份、晶澳科技、天合光能、中来股份、金博股份、美畅股份、高测股份等。

（ 2）风电

短期看，风机大型化趋势显著，整体成本有望下降；大型风光基地项目的持续推进及海上风电降本加速，风电景气度有望提升。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。

关注以下环节的投资机遇： 1）风电景气度持续上行，看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如塔筒、主轴、铸件、叶片等环节； 2）看好原材料价格调整下的盈利修复环节；

3）看好主轴轴承等精密部件的国产替代； 4）看好整机环节格局变化及技术变化下的机会； 5）海上风电持续降本，需求有望持续提升，看好海工产品、海缆等相关环节。

受益标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份、东方电缆等。

（ 3）储能

2025 年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源加速发展；叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线。

受益标的： 阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。