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独立储能迅速发展,商业模式逐步探索完善

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概述

2022年04月11日发布

储能:1、关于独立储能我们的思考如下:

(1)从量上,独立储能的规模迅速扩大,成为储能建设中的重要部分:2021年底,山东5座共享储能电站示范项目落成,合计规模为1GWh;根据中关村储能产业技术联盟2021全年规划、投产、在建的独立储能电站总规模超过了17GW/34GWh,涉及20多个省区。

(2)从商业模式上,独立储能优于新能源配建储能,但仍需进一步拓展完整,这将很大程度的影响国内储能装机上量的进度,当前山东开启了独立储能电站进入现货市场的尝试,需持续关注其收益情况:

以山东省为例,a)现货市场改革前,独立储能的收益来源于三部分,辅助服务+租赁费+优先发电量奖励,运行成本中损失的度电价格为谷电价格,新能源配建的收益来源于两个部分,辅助服务+租赁费,运行成本中损失的度电价格为新能源上网价格,根据山东电力工程咨询院数据,此模式下,独立储能IRR达到10.71%,新能源配建储能IRR为-0.08%。

b)2022年3月,山东省4个独立储能电站进入现货市场,此时独立储能的收益来源于三部分,电价差+租赁费+容量电价*系数,运行成本中损失的度电价格为充电时刻节点电价+基金附加+输配电价+容量补偿电价,新能源配建储能的收益仅有租赁费。重点观测两个方面:政策上,充电电价是否会减去输配电价和基金附加,改为只支付节点电价的模式;价差上,可持续观测山东发电侧的峰谷价差情况,以计算独立储能经济性。

2、估值:行业高增速下,板块估值已经回归合理区间。在原材料成本高位的情况下,我们预计2022年全球储能行业仍将保持超过100%的增速。从2021年11月底的阶段性高点开始,截至4月8日,整个储能板块回调30%左右。这一阶段的回调之后,整个板块的估值已经回归合理区间。未来储能估值的锚主要基于3点,(1)宁德时代锂电龙头估值;(2)逆变器龙头估值;(3)储能行业实际增速,需持续跟踪。根据我们预测,对应4月8日收盘价,宁德时代2022/2023年PE为39/28倍;阳光电源2022/2023年PE为37/28倍。

3、投资方面:电池环节:推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科,关注鹏辉能源;PCS领域:推荐阳光电源、星云股份、盛弘股份,关注德业股份、禾望电气、锦浪科技、固德威;系统集成领域:关注派能科技、思源电气、科士达;消防与热管理领域:关注英维克、青鸟消防、国安达、高澜股份、同飞股份。

电网:1、估值:估值中枢逐步回调,已逐步接近相对合理的配置空间。2021年11-12月份,市场对于电网投资预期高涨,赋予电网新基建板块更多的成长属性,使得板块PE水平抬升。之后出于海外加息、国内稳增长背景下的选择,电网新基建板块的估值中枢逐步回调。根据wind一致预期,对应4月8日收盘价,国电南瑞2022年PE为24倍。

2、投资方面:加快建设新型电力系统背景下,“十四五”期间电网投资力度加大,部分领域结构性投资机会较大。建议关注:1)特高压及GIL:国电南瑞、许继电气、四方股份、特变电工、安靠智电;2)电网侧储能:文山电力、南网科技、宝光股份、智光电气、思源电气、四方股份;3)智能电表:炬华科技、安科瑞、林洋能源、海兴电力、煜邦电力;4)节能变压器:云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大;5)电网智能监控检修:杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技。

风险提示:

储能降本不及预期风险;储能政策支持力度不及预期风险;电力交易市场化改革进展不及预期风险;国家电网投资力度低于预期风险。

理工酷提示:

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