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2021年09月14日发布

主要观点：

本周家电板块周涨幅+1.8%，弱于大盘（沪深 300 指数+3.5%），其中白电/黑电/ 小家电/厨电板块分别+2.1%/+1.8%/+3.8%/+2.4%。小家电周表现领跑家电板块，莱克电气、九阳股份涨幅领先；厨电板块，亿田智能、浙江美大表现优异；白电板块有所分化，海信家电、美的集团领涨，海尔智家有所下跌。原材料方面，本周主要原材料价格仍有所上行，后续仍需关注上半年原材料涨价压力传递至下半年报表端。

8 月奥维数据出炉，集成灶、清洁电器、洗衣机表现优异。分渠道来看，或受疫情影响消费习惯的迁移及局部地区疫情反复影响客流恢复，线下多数家电品类仍处承压态势。分品类来看，集成灶、清洁电器、洗衣机等品类线上渠道环比 7 月有所改善且呈较快增长态势，另小家电中电饭煲、电压力锅等主流刚需品类 8 月线上渠道恢复增长（且实现量价同增），新兴品类电蒸锅已连续多月表现优异。

清洁电器：8 月销售额同比增速提振至 22% 。洗地机：受品牌加速入局推动洗地机行业景气上行，8 月全渠道销售额同比增长约 732%，占清洁电器的份额提升至 24% ；扫地机： 8 月销售额同比下滑 6%，主要系销量同比下滑 23%，但受产品升级推动（集尘、自清洁扫拖一体机等高端旗舰品备受消费者青睐）均价提升 22%。

石头、科沃斯仍表现优异，云鲸、小米有所下滑，追觅新品带动崭露头角。扫地机市场：石头：8 月销售额同比增长 35% ，环比 7 月（+11%）有所加速，25 日公司新发布自清洁扫拖机器人 G10 凭借高速刷洗拖布+自动补水等功能获得消费者青睐，目前在天猫官方旗舰店预定数超 2000 件，在京东自营店铺预定数超 4000 件；科沃斯：8月表现延续增速（+11% ）；而云鲸、小米或受市场新品挤压部分需求，8 月销售额同比分别下滑 21%和 25%。 洗地机： 行业景气度上行， 添可表现依旧亮眼， 8 月（ +570% ）环比有所加速（7 月+381% ）， 而必胜受益于新代言人官宣及旗舰新品上市 8 月份额明显恢复（8 月：22%，7 月：3%）。另追觅近期发布智能洗地机 H11 MAX 和扫拖洗烘清洁机器人 W10，其中 W10 较市场上的自清洁扫地机增加烘干功能（热风烘干防霉菌），目前在京东自营店铺预定数超 1.1W 件，在天猫旗舰店预定数超 5000 件；8 月其在洗地机市场的份额亦达 4%。

投资建议

建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持 30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、 规模快速扩张的火星人，具备较强产品力、少东家上任有望带来变革成效的集成灶龙头亿田智能，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。推荐关注零售恢复显著、工程渠道增长稳定，善于发掘新增长点，具备较强α属性，把握台式品类扩张带来新增长点、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器。

我们发布了深度报告解构中国消费社会阶段划分， 通过经济、人口等宏观环境分析了各代际微观人群的价值观变化，及从而导致的消费观变化。我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，这个阶段的消费主力从小物质生活丰富、成长环境优越，体现在消费观的主要特点在于，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。

小家电领域为第三消费社会的重点受益板块。 长期看好解决信息享受的家用智能投影细分领域，建议关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。 持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇，持续推荐关注多品类多价位段布局、反应迅速、品牌理念与产品设计年轻前卫的小家电细分领域龙头小熊电器； 推荐关注具备高端代工经验奠定高端产品及供应链能力基础，以消费者为核心导向具备营销和产品设计优势的新宝股份； 持续推荐关注提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利、兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势的九阳股份； 以及专注打磨产品细节、 以消费者体验为核心导向，用户粘性高且产品矩阵和价格段不断拓宽的的国产高端小家电北鼎股份。

按摩小家电行业是第三消费时代稳健增长的优质赛道。 一方面，消费升级+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化推动行业持续增长；另一方面，第三消费时代中健康领域消费加速渗透+产品高颜值与科技感属性+高品质消费助力，倍轻松迎来成长红利。建议关注产品端+渠道端+营销端全线竞争力突出的小型按摩器龙头倍轻松。

在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，出口需求持续旺盛。 建议关注白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头海尔智家、 美的集团、 格力电器。

风险提示： 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险， 汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。