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2022年04月06日发布

本周行情回顾：

中信钢铁指数报收1863.04点，上涨2.63%，跑赢沪深300指数0.2pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第11位。

重点领域分析：

钢厂产出短时回落，疫情背景下后置需求逐步释放。本周全国高炉产能利用率与钢材产量如期小幅回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率跌至83.8%，环比-1.7pct，同比-3.2pct，国内五大品种钢材周产量降至962.6万吨，环比-0.9%，同比-8.4%，近期钢厂产出短时回落，主因为随着疫情防控加严，河北唐山以及山东等地钢厂受物料供应不足而被动闷炉，同时电炉成本抬升压制短流程产出，预计随着管控措施步缓和，供给或稍有恢复，但强度仍不及往年；库存方面，本周五大钢材品种社会库存季节性降至1686.2万吨，环比-1.3%，同比-14.4%，社库周降幅略回升，本周五大钢材品种钢厂库存降至629.2万吨，环比-1.3%，同比-23.7%，受此影响，钢材总库存本周去库1.3%，显示供需形势有所改善；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周增至970.4万吨，环比+2.3%，同比-18.2%，按照农历口径，螺纹钢周消费同比回落31.5%，这一状态或源于地产相关需求疲弱，也与近期疫情因素导致需求后置有关；本周建材日均成交量回升至17.7万吨，环比+17.6%，周中成交量一度升至20万吨上方，现货交易情绪改善；本周铁矿及焦炭现货价格与成材继续逆势走强，主流钢材即期毛利仍处于微利区间，原料滞后三周毛利继续下行，电炉利润受废钢、电费以及辅料价格走强影响处于微利状态，电炉产能利用率或继续回落。我们认为2022年出台继续压减粗钢产量政策的可能性不大，一方面，2021年粗钢压减的背景为“供需双控”，而当前“稳增长”政策导向下，压缩粗钢产量政策的收缩效应以及可能助推钢价走强的结果不利于下游基建等用钢行业的稳态运行；另一方面，当前铁矿价格仍处于两年来波动区间的偏低位置，钢企盈利近一年来有显著改善，继续压减的必要性不强，即使后期粗钢产量受限，较低的1-2月产量也给增产提供空间；预计四月钢厂产量小幅回升的同时，受疫情影响后置的需求也有望在政策暖风下逐步回升，供需形势或边际转好；

政策底再确认，弱现实或已充分计价。本周国常会再度定调稳增长，政策底已显现，“咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置”以及“稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”等表述进一步强化市场信心，结合三月中旬金融委会议“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”等表述，我们认为政策底得到再次确认，对于钢铁板块而言，弱现实已持续月余，对于板块估值的负面影响或已得到市场充分计价，随着时间的推移，稳增长主线带来的需求扭转有望打出板块预期差，行业估值有较大修复空间；特别是近期多地针对房贷、开发贷的宽松调整，政策端有望推进地产行业进入良性循环，同时释放更多宽松信号，结合基建投资进一步发力，下游长材需求增长潜力巨大，关注四月份长材需求拐点出现的可能性，高弹性标的可重点关注；

加工标的仍为首选，管材或受益基建高增预期。在普钢需求偏弱背景下，不锈钢加工标的仍具有显著比较优势，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增预期。

投资策略。短期钢厂增产趋势延续，同时行业供需形势边际改善，旺季需求仍待验证，随着近期稳增长预期再度强化，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出，其中低估值龙头、高股息率个股值得重点关注，建议关注股息率较高的长材标的方大特钢，以及行业龙头宝钢股份；坚守加工赛道，看好兼具技术壁垒与高成长特性的标的，或迎来估值与盈利的同步上行，建议关注：甬金股份、久立特材。此外，显著受益于城市管网改造的新兴铸管也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨