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2022年04月01日发布

核心结论

建筑节能新规即将落地，规范趋严下有望拉动节能材料需求。新规将于今年4月1日执行，本次新规基本涵盖所有的建筑新改扩建，且新规将强制进行。与旧规相比，公共建筑节能要求相比整体提升20%以上；各类居建要求相比整体提升30%以上。综合来看，此次新规落地将对建筑保温、玻璃、建筑光伏等行业产生较大的影响。

建筑保温：节能核心环节，使用面积最大，节能效果最佳，新规下行业加速升级。建筑保温隔热所涉及的能耗占建筑总体能耗的42%，为建筑节能的核心环节之一。根据新规要求，我们预计外墙保温材料产业加速升级，特别是高层建筑中复合保温板凭借高保温轻重量的特性迎来大发展，传统的EPS、岩棉等保温材料性能也将有所提升，建议关注鲁阳节能、亚士创能和东方雨虹。

建筑玻璃：节能重要环节，能耗散失节点，高产品性能高节能收益，新规下行业扩容与节能玻璃迎来新机遇。建筑门窗能耗散失占建筑总体能耗的23%，为建筑节能重要环节之一。新规下，使用节能玻璃或者三层两腔（甚至四层三腔）是取代现有双层玻璃的有效路线，可孕育百亿增量市场。目前，国内LOW-E玻璃的渗透率仅12%,对标欧美则超85%，提升空间巨大，且行业格局较好，CR5达54%，龙头有望率先受益。建议关注玻璃龙头旗滨集团。

可再生能源建筑系统行业：节能首选，自发自用，源头解决，行业BAPV先行，BIPV后至。建筑光伏系统可节约建筑运行阶段能耗的20-30%，是建筑节能的重要措施之一。具体看项目端，投标阶段，光伏/建筑/BIPV企业处于竞争状态，项目实施阶段，相关产业链企业则处于合作状态，需采购各家产品及服务。长期视角，BIPV取代BAPV是大势所趋，而建筑类及创新孵化型BIPV企业有望通过前期的技术积累和专业能力，在行业迎来重大发展时，脱颖而出。建议关注森特股份、杭萧钢构和凯伦股份。

装配式建筑:建筑全生命周期节能的必经之路。相比传统建筑，装配式建筑约节省10-20%能耗，是建筑节能的重要举措。目前，装配式以混凝土构建为主，装配式钢结构占比为30.2%。民建方面，未来政策推动下，当建筑整体装配率要求超过30%，钢结构成本有望逐步下降，综合优势提升；公建方面，大跨度，单元化的需求，钢结构更为适合，渗透率有望逐步提升。建议关注杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢材及远大住工公司。

其他建筑节能行业：建筑遮阳，建议关于玉马遮阳、西大门。

风险提示：新政推行不及预期、地产需求下滑超预期、原材料波动超预期